苏泊尔(002032)：外销增幅明显 盈利能力保持稳定

事件：公司发布 2023年年报，2023年公司实现营收213亿元，同比增长5.6%；实现归母净利润21.8亿元，同比增长5.4%；实现扣非净利润19.9亿元，同比增长5.6%。单季度来看，Q4公司实现营收59.4亿元，同比增长14.4％；实现归母净利润8.2 亿元，同比增长7.8%；实现扣非后归母净利润6.6 亿，同比增长6.8%。2023 年公司实现现金分红21.8 亿元，业绩分红率达到99.8%。


　　外销增幅明显。分产品来看，公司烹饪电器/食物料理电器/炊具及用具/其他家用电器分别实现营收88.2 亿元/34.8 亿元/60.6 亿元/28.7 亿元，分别同比+4.5%/+12.9%/-1.1%/+16.9%；分区域来看，公司内外销分别实现营收151.1亿元/62 亿元，分别同比增长0.9%/19.2%，外销增长迅速，主要系法国SEB 集团自身的有机增长及其渠道补库存需求；分销售模式来看，直销/分销/出口代工分别实现营收24.9亿元/126.3 亿元/61.9 亿元，分别同比+7.1%/-0.2%/+19.2%。


　　盈利能力保持稳定。公司2023 年毛利率同比提升0.5pp 至26.3%，其中烹饪电器/ 食物料理电器/ 炊具及用具/ 其他家用电器毛利率分别为25.4%/22.1%/28.7%/29.3%，分别同比+1.2pp/+2.4pp/-1.5pp/+1.4pp。费用率方面，2023 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为10.8%/1.8%/-0.3%/2%，分别同比+0.1pp/0pp/+0.2pp/0pp；净利率来看，2023 年公司净利率保持10.2%，盈利能力稳定。


　　经营持续改善，推动产品创新。2023 年公司内销在核心品类的线上、线下市场占有率持续提升，外销得益于SEB 集团自身的有机增长，从23 年三季度开始明显改善。此外，公司通过股权激励刺激员工活力，积极推进产品创新、品类扩展，预计将稳健发展。


　　盈利预测与投资建议。公司业绩维持稳定增长，持续进行高比例分红。国内市场多系列产品收入实现增长，国外市场收入增幅明显，整体盈利能力稳定。预计公司2024-2026 年EPS 分别为2.95 元、3.20 元、3.51 元，维持“持有”评级。


　　风险提示：宏观经济波动、生产要素价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等风险。

□.龚.梦.泓    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司