软控股份(002073)年报点评：盈利高增 橡胶新材料毛利率大幅提升

事件：


　　公司公布了2023 年年报。2023 年实现营业收入56.5 亿元，同比-1.54%，归母净利润3.33 亿元同比+64.40%。


　　点评：


　　2023 年盈利高增，单季度盈利持续增长。公司2023 年Q1~Q4 实现营收11.9/12.5/12.4/19.7 亿元，同比-3.5%/-25.9%/+13.4%/+14.1%，实现归母净利润0.19/0.77/1.14/1.24 亿元，同比+75%/+102%/+67%/+44%，环比持续增长。公司上半年营收同比下滑，主要是由于2022 年同期营收中包含原子公司山东东方宏业新材料，该子公司已于2022 年7 月处置，剔除该因素公司2023H1 营收同比增加。


　　橡胶新材料毛利率大幅提升。公司2023 年实现销售毛利率26.0%，同比提高5.8pct，毛利率提升主要由橡胶新材料业务贡献。分产品来看，公司2023 年橡胶设备/橡胶新材料分别实现营收40.2 亿元/15.9 亿元，同比+23%/+9% ， 分别实现销售毛利率29.4%/16.9% ， 同比-1.5pct/+9.4pct。分地区来看，公司国内/海外分别实现营收42.5/14.0 亿元，占比75%/25%，分别实现销售毛利率25.0%/29.0%。


　　2024 年赛轮轮胎采购预计高增。据预计关联交易公告，赛轮轮胎原预计2023 年向公司采购21.0 亿元，2023 年1 月~11 月实际采购18.0 亿元，其中合成橡胶等材料10.8 亿元、设备模具等7.2 亿元。赛轮轮胎预计2024 年向公司采购30.2 亿元，其中合成橡胶等材料15.0 亿元、设备模具等15.2 亿元；采购额预计同比高增，主要来自于增加设备、模具及EVEC 材料等采购量。


　　提升评级至“买入”。预计2024 年~2026 年营收为71.3/86.5/99.4 亿元，同比增长26%/21%/15%，归母净利润为5.0/6.5/7.8 亿元，同比增长50%/30%/20%，对应PE 为14/11/9 倍。2024~2025 年盈利预测较此前上调（前值为4.4/5.3 亿元），主因橡胶新材料业务2023 年毛利率改善幅度优于此前预期。预计公司未来将持续受益轮胎行业高景气和中资胎企出海浪潮，上调评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，海外业务风险，业绩不及预期

□.濮.阳./.庄.嘉.骏    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司