冠盛股份(605088)：业绩稳健符合预期 固态电池开辟第二成长曲线

公司发布2023 年业绩，实现净利润2.8 亿元，同比+19.5%，与我们此前预测一致。与东驰新能源共同成立合资公司，入局固态电池，开辟第二成长曲线。


　　维持“增持”评级。


　　2023 年净利润同比+19.5%，符合预期。1）利润：23 年净利润2.8 亿元，同比+19.5%，与我们此前预测完全一致；扣非净利润2.5 亿元，同比+20.0%；净利率8.9%，同比+0.9pct；23Q4 净利润0.7 亿元，同/环比+10.8%/-12.3%。


　　2）收入：23 年收入31.8 亿元，同比+8.1%；分地区看，23 年欧洲/北美/亚非/ 南美/ 国内收入分别为12.9/6.4/6.3/2.7/3.4 亿元， 分别同比+8.1%/+29.1%/+12.4%/-36.2%/+25.5%；23Q4 收入8.9 亿元，同/环比+16.3%/+14.7%。3）毛利率：23 年27.0%，同比+4.0pct；Q4 毛利率25.4%，同/环比+1.2pct/-5.1pct。4）费用率：23 年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.1%/6.4%/3.3%/-0.5%，同比分别+0.8pct/+0.5pct/持平/+1.2pct；23Q4 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为6.8%/5.7%/3.6%/0.8% ， 同比分别+1.2pct/-0.7pct/+0.4pct/-1.1pct，环比分别-0.3pct/-1.8pct/+0.3pct/-0.6pct。


　　积极回报股东，现金分红比例61.0%。1）公司拟向全体股东每10 股派发现金红利6 元（含税），合计拟派发现金红利1.02 亿元（含税）；自公司2020年8 月上市以来，累计现金分红超3.16 亿元；2）合并计算拟派发的2023 年度现金股利和已实施的回购股份金额，公司2023 年度现金红利总额合计为1.73 亿元，现金分红比例达61.0%，给予投资者良好回报。


　　合资入局固态电池，开辟第二成长曲线。2024 年1 月3 日，公司发布对外投资公告，拟与东驰新能源共同成立合资公司，以一代准固态动力电池、半固态储能电池的生产制造以及销售出口为主营业务，公司投入建设运营资金，东驰新能源投入核心技术，总投资规模约5 亿元人民币，公司占股70%，东驰新能源占股30%。公司成熟渠道+生产制造经验，配合东驰新能源研发技术优势，助力公司迈向新能源行业，第二成长曲线有望顺利开启。


　　维持“增持”评级。公司具备品类拓展+平台化转型+渠道下沉的三重增长动能，主业稳健，同时入局固态电池，第二成长曲线可期。预测2024-26E 净利润为3.3 亿/3.7 亿/4.4 亿元， 同比+16.1%/+13.1%/+18.5%， 对应13.3x/11.8x/9.9x 2024-26E P/E。维持“增持”评级。


　　风险提示：汇率波动、海外需求波动、原材料价格波动、新增产能消化不佳

□.汪.刘.胜./.杨.岱.东    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司