首旅酒店(600258)：全年业绩表现基本符合预期 结构升级有望构筑后续增长动力

公司发布2023 年年报，伴随全年商务出行及休闲旅游出行需求快速释放，公司经营情况同比好转明显，全年营收yoy+53.1%、归母净利润实现扭亏、RevPAR（不含轻管理）为173 元，yoy+65.1%，为19 年106.5%水平，全年新开店1203 家，yoy+36.9%。公司23 年整体经营情况基本符合我们先前预期，维持增持评级。


　　支撑评级的要点


　　经营数据同比明显修复，利润达成扭亏。23 年公司实现营收77.93 亿元，同比增长53.1%；归母净利润7.95 亿元、扣非归母净利润7.19 亿元，较2022 年-5.82/-6.74 亿元二者皆实现扭亏为盈。其中四季度是传统淡季，公司实现营收18.82 亿元，同比增长50.4%；实现归母净利润/扣非归母净利润1.10/0.94 亿元，同比22Q4 的-2.51/-2.77 亿元也都实现扭亏。业务上来看，公司酒店相关业务实现收入72.77 亿元，yoy+48.4%；景区运营业务实现收入5.16 亿元，yoy+177.4%，皆有所回暖。


　　价格提升仍是带动RevPAR 增长主要原因。23 年公司首旅如家全部酒店RevPAR 为154 元，恢复至19 年同期的 97.3%水平，不含轻管理酒店的全部酒店 RevPAR 为173 元，恢复至 19 年同期的 106.5%水平。其中，全部酒店ADR 为235 元，yoy+28.2%，OCC 为65.7%，yoy+12.5pct。不含轻管理的酒店ADR 为251 元， yoy+32.8%， OCC 为68.8%，yoy+13.5pct。分季度看，Q1 至Q4 如家RevPAR 分别为19 年同期水平的100.8%/111.1%/118.7%/101.4%。


　　中高端持续升级，经济型酒店推进门店改造。公司23 年新开店1203家，yoy+36.86%。24 年开店指引为1200-1400 家。23 年新开店里中高端/ 经济型/ 轻管理分别新开283/174/746 家， 分别同比增长41.5%/79.4%/28.2%。其中中高端房量/收入占比持续提升，23 年中高端酒店房量占比达39.4%，收入占比达58.3%。此外，公司仍在推进已有存量酒店升级改造，截至23 年期末，如家 NEO3.0 酒店数量占如家品牌店数比例从 2022 年底的 49.47%提升至 58.52%。酒店持续中高端化升级和存量酒店的焕新改造有望构筑公司后续成长动力。


　　估值


　　伴随商旅储蓄需求快速释放，公司23 年业绩表现修复较好。考虑到后续OCC 仍有待进一步修复，中高端化扩张和存量酒店改造皆有望在前期费用投入后强化公司品牌形象，我们预测公司24-26年EPS为0.81/0.92/1.06元，对应市盈率18.3/16.1/14.0 倍，维持增持评级。


　　评级面临的主要风险


　　市场竞争风险，加盟店管理风险，商旅出行需求恢复不达预期风险

□.李.小.民    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司