东方证券(600958)：市场环境制约业绩 信用自营贡献增长

事件：


　　公司披露2023 年报，全年实现营业收入171 亿元（YoY-9%），归母净利润28 亿元（YoY-9%），加权平均ROE 为3.45%（YoY-0.71pct），EPS 为0.30 元（YoY-14%）。分业务来看，公司2023 年经纪、投行、资管、信用、自营业务分别实现净收入28 亿元、15 亿元、20 亿元、18 亿元、24 亿元，同比-10%、-13%、-24%、+8%、+26%。


　　基金投顾进展良好，股承滑落资管收缩。


　　1)经纪：2023 年公司证券经纪业务收入市占率1.63%，行业排名第20 名，市占率排名同比持平。截至2023 年末，公司客户资金账户总数为269 万户，同比+10%；基金投顾业务总服务规模144 亿元，实现客户复投率76%，看好公司持续发力财富管理向买方投顾转型。2）投行：股承方面，2023 年东方投行完成主承销IPO 项目7 单、68 亿元，金额规模同比-12%；再融资项目8 单、61 亿元，金额规模同比-61%。债承方面，2023 年公司完成主承销债券755 个、2470 亿元，金额规模同比+11%。3）资管：截至2023 年末，东证资管总管理规模2358 亿元，较上年末-17%；汇添富基金非货月均规模超4500 亿元，排名行业前列。


　　收支两端共驱信用增长，公允价值变动损益助推自营表现。


　　1）信用：2023 年公司信用业务净收入同比+8%，主因股质回购业务利息收入增加、应付短期融资券利息支出减少。2）自营：2023 年公司自营业务净收入同比+26%，主要由公允价值变动收益同比+10 亿元贡献。


　　投资建议：维持买入-A 投资评级。


　　公司2023 年轻资产业务收入受市场环境影响而呈现不同程度滑落，但重资产业务实现增长，缩窄整体业绩降幅。我们认为，公司资管业务优势突出，基金投顾业务进展明显，长期来看有望持续受益于财富管理市场发展机遇。


　　我们预计公司2024 年-2026 年EPS 分别为0.34 元、0.38 元、0.44 元，给予1x2024 年P/B，对应6 个月目标价9.64 元。


　　风险提示：流动性收紧、财富管理转型不及预期、资本市场波动等。

□.张.经.纬    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司