太辰光(300570)：AI释放新需求 23Q4业绩高增

事件：公司发布 2023年年度报告，2023年实现营收8.85亿元，同比下降5.22%；归母净利润1.55 亿元，同比下降13.86%；扣非归母净利润1.37 亿元，同比下降22.59%。其中，Q4单季度实现营收2.62 亿元，同比增长13.83%，环比增长12.5%；归母净利润0.5 亿元，同比增长69.74%，环比增长51.57%；扣非归母净利润0.44 亿元，同比增长63.35%，环比增长49.66%。


AI 带来景气度反转，23Q4 高速增长。从全年来看，公司营收8.85 亿元，同比-5.22%，主要系海外客户上半年去库存化导致需求下降；归母净利润为1.55 亿元，同比-13.86%，净利润承压主要受营业收入下降叠加汇兑收益较大减少及外销占比下降影响。从Q4 单季度来看，Q4 业绩高增主要系AI 需求释放带动业绩回暖，公司作为MPO龙头，有望在CPO时代迎接更为广阔的发展机遇。分板块来看，2023 年公司光器件产品营收为8.3 亿元，同比-7.9%；光传感产品营收为0.1 亿元，同比-27.2%；其他板块营收为0.5 亿元，同比+96.3%。


盈利能力短期略有下滑，费用端控制良好。2023 年公司综合毛利率为29.4%，同比下降 3.4%，主要系公司内销收入占比提升。费用端管控良好，2023 年公司销售/管理/研发费用率分别为1.6%/5.7%/6.3%，分别同比下降0.3/1/0.9pp。


持续完善产品矩阵，海外市场加大布局。公司无源有源产品齐头并进，分产品来看，无源方面，高密度光纤连接器领域实力突出，同时持续聚焦MT 保偏跳线的研发推进，MT 插芯部分产品进入量产。有源方面，产品涵盖10G~400G的有源线缆AOC、高速线缆DAC、光模块，同时公司800G光模块的开发测试也在有序推进。在国际化布局方面，2024 年2 月，公司设立越南孙公司，强化公司海外产能布局，有助于公司进一步拓展新客户，持续扩大市场份额。


盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 分别为0.99 元、1.24 元、1.55元，对应动态PE 分别为39 倍、31倍、25倍，未来三年归母净利润将保持31.4%的复合增长率。给予公司2024年50倍估值，对应目标价49.5 元，首次覆盖给予“买入”评级。


风险提示：下游客户需求波动、市场竞争加剧、上游原材料涨价、汇兑损益等风险。

□.叶.泽.佑    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司