华泰证券(601688)：投资收益显著回暖、国际化发展成绩斐然

2023 年年报概况:华泰证券2023 年实现营业收入365.78 亿元，同比+14.19%；实现归母净利润127.51 亿元，同比+15.35%；基本每股收益1.35 元，同比+14.41%；加权平均净资产收益率8.12%，同比+0.63 个百分点。2023 年拟10 派4.30 元（含税）。


　　点评：1. 2023 年公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息、其他收入占比出现下降。2.股基交易量及代销规模随市小幅下滑，公募基金保有规模保持增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比-15.75%。3.股权主承销金额的下滑幅度较为明显，债券主承销金额保持持续增长，合并口径投行业务手续费净收入同比-24.53%。4.券商资管净收入小幅下滑，公募基金业务保持增长，合并口径资管业务手续费净收入同比+12.92%。5.持续打造平台化、体系化的投资交易能力，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+96.77%，显著回暖。6.两融余额及市场份额双升，进一步压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比-63.84%。7.国际业务收入同比+19.49%，收入占比进一步提升。


　　投资建议:报告期内受市场环境影响，公司经纪、投行业务手续费净收入出现小幅回落，但投资收益（含公允价值变动）的显著回暖驱动公司经营业绩实现超预期改善；公司推动国际化发展提档升级，业务收入持续增长，收入占比进一步提升。在加快推进建设一流投资银行与投资机构的政策导向下，公司有望凭借科技赋能下的财富管理和机构服务“双轮驱动”战略、走在高水平双向开放前沿的国际化发展能力等差异化的竞争优势持续受益。预计公司2024、2025 年EPS 分别为1.30 元、1.43 元，BVPS 分别为17.75 元、18.67 元，按4 月3 日收盘价14.12 元计算，对应P/B 分别为0.80 倍、0.76 倍，维持“增持”的投资评级。


　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.投资端改革的政策效果不及预期

□.张.洋    .中.原.证.券.股.份.有.限.公.司