杰瑞股份(002353)：业绩略超预期 估值低位 看好海外市场拓展

事件：公司发布2023 年年报，业绩略超预期。2023 年公司实现营业收入139.12 亿元，同比增长21.94%，归母净利润24.54 亿元，同比增长9.33%，扣非归母净利润23.87 亿元，同比增长12.27%。2023Q4 公司实现营业收入51.56 亿元，同比增长20.02%；归母净利润8.90亿元，同比增长18.78%；扣非归母净利润8.58 亿元，同比增长22.09%。


　　公司点评：


　　2023 年各项业务稳健成长，油气工程服务贡献较大增量。行业层面，2023 年国际原油价格高位震荡，布伦特原油和WTI 原油期货均价分别为82.05、77.63 美元/桶，同比下滑但仍处高位，行业景气度较高。公司层面，2023 年公司实现营业收入139.12 亿元，同比增长21.94%。分行业来看，油气服务及设备、油气工程及设备分别贡献收入93.05、46.07亿元，分别同比增长1.59%、104.81%；分产品来看，油气装备制造及技术服务、维修改造及配件贸易分别贡献收入117.56、18.63 亿元，分别同比增长28.75%、14.18%。公司于2021 年签订的科威特项目确认收入约20 亿元，是公司增量收入的重要来源。


　　海外业绩再创新高，看好海外市场打开公司成长天花板。2023 年公司海外收入65.18 亿元，同比增长60.57%，占比由22 年35.58%提升至46.85%。海外市场实现多项重要突破：1）北美市场：第二套燃气轮机发电机组交付；多个油服客户试用电驱压裂设备，并签订首套电驱压裂成套设备订单；2）中东市场：科威特项目竣工验收；土耳其地下储气库设备、B9LPG 脱硫醇设备按节点交付；环保业务取得KOC 油泥处置设备销售订单。


　　公司盈利能力保持稳健，费用管控状况良好，汇兑收益波动对利润端略有影响。2023 年公司毛利率、净利率分别为33.05%、17.64%，同比减少0.18pct、2.04pct；归母净利润24.54 亿元，同比增长9.33%。费用端，2023 年公司销售、管理、财务、研发费用率分别为3.85%、3.31%、-0.07%、3.67%，销售和管理费用率进一步降低，费用把控良好。


　　汇兑收益波动为公司净利率下降的主要原因，2023 年公司汇兑收益为-0.28 亿元，去年同期汇兑收益为2.36 亿元，如果剔除汇兑因素，利润增速将高于收入增速。


　　下调24-25 年盈利预测，新增26 年盈利预测，维持“买入”评级。展望24 年，供需依然偏紧，全年油价预计延续震荡态势，油服行业将延续作业量饱满状态；公司进一步推进国际战略，海外持续贡献增量。考虑到汇兑收益和订单交付节奏存在不确定性，我们下调24-25 年 归母净利润预测为27.93、32.63 亿元（之前为27.94、34.61 亿元），新增26年预测38.27 亿元。公司目前股价（2024/4/3）对应24-26 年PE 分别为12、10、9X，依然处于历史估值低位，维持“买入”评级。


　　风险提示：国际油价大幅波动风险、订单交付节奏不及预期风险、海外拓展不利风险。

□.王.珂./.李.蕾./.刘.建.伟./.胡.书.捷    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司