德赛西威(002920)：充裕订单支撑业绩 全球化战略迎来突破

事件：公司发布2023 年年报，1）公司2023 全年实现营业收入219.08 亿元，同比增长46.7%；归母净利润15.47 亿元，同比增长30.6%；其中，2023Q4 单季度实现营业收入74.38 亿元，同比增长54.2%；实现归母净利润5.86 亿元，同比增长19.3%。


　　2）公司2023 年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.36%、2.28%、9.05%，较2022 年同期分别下降0.21、0.31、1.75pct，其中研发费用率下降显著，系公司前期在智能座舱及高算力智驾平台的研发投入正逐步转换为收入增长，促进利润进一步释放。


　　在手订单充足，智能驾驶增长势头强劲。2023 年新项目订单年化销售额突破245 亿元，分业务看：1）智能座舱：2023 年实现营收158.02 亿元，同比增长34.4%，新项目订单年化销售额突破150 亿元，第四代座舱产品性能强大、功能配置丰富，已获得理想汽车、 吉利汽车、广汽埃安、集度汽车等客户的新项目定点，并已陆续量产供货。


　　2）智能驾驶：业务增长势头强劲，23 年实现收入44.85 亿元，同比增长74.4%，收入占比从17.2%提升至20.5%，新项目订单年化销售额突破80 亿元。公司域控制器产品已连续多年保持行业领先，高算力平台已量产配套理想汽车、小鹏汽车、路特斯、广汽埃安、极氪汽车等多家车企。


　　国际市场开拓取得新进展，助推全球化战略。2023 年公司在国内市场突破白点客户广汽、本田，在国际市场，公司突破白点客户AUDI、TATA MOTORS、PACCAR，在欧美、东南亚、印度、墨西哥取得项目或者建厂的进展，并且日本首次获得核心客户的智能驾驶业务项目定点、成立研发中心。海外布局趋于多元，客户结构趋于均衡，国际业务有望在未来成为公司新的收入增长点。


　　投资建议：考虑到汽车智能化趋势明确，成长空间快速落地，且公司智能座舱和智能驾驶产品力提升，在手订单量充足，合作车厂扩大，中长期布局有序开展。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为20.54 亿元、26.69 亿元、36.36 亿。维持“买入”评级。


　　风险提示事件：汽车智能化渗透速度不及预期；供应链管理风险；经济下行下游需求复苏缓慢风险；乘用车价格战趋势超预期风险。

□.孙.行.臻    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司