锦江酒店(600754)：境外亏损拖累业绩 关注改革成果兑现

报告摘要：


锦江酒店发布2023全年业绩公告，全年实现营收146.5 亿元/+30%，归母净利润10.0 亿元/+691%，扣非归母净利润7.7 亿元/同比扭亏；非经常性损益2.3 亿元，主要包括公允价值变动及处置金融资产和金融负债产生的损益1.6亿元、子公司合并的当前损益0.6 亿元、政府补助0.3 亿元等。公司拟每10股派发现金股利（含税）人民币5.00 元。


业务拆分：境内有限服务酒店利润近12 亿元，境外亏损超5000 万欧元拖累业绩。1）酒店业务收入144.0 亿元/+30%，营业利润16.4 亿元/+494%，净利润7.7 亿元/同比扭亏：其中①全服务酒店收入1.6 亿元/+0%，营业利润0.1 亿元/同比扭亏，净利润0.1 亿元/同比扭亏；②有限服务酒店收入142.4 亿元/+30%，营业利润16.3 亿元/+481%，净利润7.6 亿元/同比扭亏。有限服务酒店拆分来看：境内有限服务营收99.5 亿元/+34%，归母净利润11.6 亿元/+18061%，扣非归母净利润10.8 亿元/同比扭亏；境外有限服务营收5.7 亿欧元，归母净亏损5350 万欧元/同比亏损增加2718万欧元。2）食品及餐饮收入2.5 亿元/+8%，净利润3.0 亿元/-4%，主要受肯德基公允价值变动所致。


2023 全年有限服务酒店境内RevPAR 恢复率106%，境外恢复率112%：


全年来看，2023 全年锦江境内有限服务酒店RevPAR 为167.13 元/同比+46.86%/恢复至2019 年同期的106.28%，其中2023Q1-Q4 RevPAR 恢复率分别为103%、109%、113%、100%；2023 全年锦江境内全服务酒店RevPAR 为283.52 元/同比+53.79%；2023 全年锦江境外有限服务酒店RevPAR 为41.53 欧元/同比+12.4%/恢复至2019 年同期的111.9%，其中2023Q1-Q4 RevPAR 恢复率分别为110%、111%、114%、112%。


门店稳步扩张：2023 全年新开店1407 家，开业退出518 家，开业转筹建1 家，净增888 家，其中全服务/有限服务酒店新增60/1347 家；截至2023年末公司门店总数达12448 家。


投资建议：预计公司2024-2026 年营收分别为156.7/164.7/169.3 亿元，归母净利润分别为16.1/18.1/19.2 亿，对应PE 分别为18/16/15 倍，维持“买入”评级。


风险提示：宏观经济风险，商旅需求不及预期风险，整合不及预期风险。

□.李.慧./.李.昊.臻    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司