华阳集团(002906)动态跟踪点评：23年收入和盈利超预期 今年域控屏显有望高增

事件：公司公布2023 年年报，公司2023 年收入71.4 亿元，同比增长26.6%，其中Q4 收入23.4 亿元，同比增长43.6%，环比增长21%。公司2023 年归母净利润4.6 亿元，同比增长22.2%，Q4 归母净利润1.67 亿元，同比增长47.6%，环比增长45%，收入及利润好于市场预期。


2023 年价格战背景下，公司收入及盈利能力好于预期。分业务来看，公司汽车电子业务23 年收入48.26 亿元，同比增长28.85%；精密压铸业务23年收入16.6 亿元，同比增长25.42%。公司23Q4 毛利率达22.92%，同比+0.46pcts，环比+1.04pcts，在整车价格战的背景下取得如此成绩，我们认为好于预期。2023 年汽车电子毛利率22.05%，同比提升0.77pcts；其中23H2 毛利率达到22.2%，较22H2 上升0.5pcts，较23H1 提升0.3pcts，我们认为主要在于Q4 公司域控、HUD（尤其是M7 配套产品）规模放量所致；2023 年精密压铸毛利率26.11%，同比提升+0.16pcts。公司23 年Q4销售净利率为7.2%，同比上升0.16pcts，环比提升1.13pcts，主要受益于Q4 毛利率环比+1.04pcts 及规模效应下公司费用率下降。


看好今年及Q1 增长确定性。1）分车型来看：长安深蓝&启源&理想&问界&吉利极氪&奇瑞&北汽极狐&哈弗&重汽有望为汽车电子业务贡献较大增量，同时公司压铸业务有望继续稳健增长。2）座舱域控增量显著：公司在手订单充沛，我们预计该业务今年将带来显著增量。3）公司出海拓展顺利，根据2023 年年报，公司HUD 获玛莎拉蒂全球项目定点，屏显获大众SCANIA等项目定点，为25 年之后的增长奠定基础。


盈利预测：我们认为随着公司客户结构的调整，已经进入发展的快车道。我们预计公司2024-2026 年收入为92.39、114.44、147.6 亿元，归母净利润分别为6.5、8.5、11.3 亿元，当前股价分别对应20.6x、15.7x、11.9x PE，维持“买入”评级。


风险提示：市场竞争加剧；客户车型销量不及预期；新业务拓展不及预期。

□.齐.天.翔    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司