金盘科技(688676)：干变优质供应商 迎海内外需求双增机遇

干变优质供应商 ，多元布局打造新增长


公司深耕干变领域多年，积极拓展海内外市场，近年扩张布局储能以及数字化业务领域，有望快速开启新增长。2023 年公司实现归母净利润5.05 亿元，同比增长78.15%，主要受益于在营收大幅增长下，借力于技术创新提效、数字化工厂降本增效，加上材料价格下降及优质客户占比提升，公司销售毛利率提升，管理费用率下降，盈利显著提升。


　　干变业务：多重优势叠加，海外市场快速拓展受益于海外销售网络布局优势、墨西哥布局的区位优势、产能积极释放的先发优势、产品具备国外多项权威认证的领先优势，公司变压器相关业务得以在海外市场快速拓展。据公司2023 年年报，2023 年公司外销订单19.91 亿元，同比增长119.18%，年内不仅新增拓展近百家海外客户，同时海外业务在发电及供电、工业企业电气配套、新基建等众多领域销售均实现快速增长，2023年公司海外实现营业收入11.8 亿元，同比增长79.54%。


　　储能业务：大储需求释放，高压级联有望加速渗透在政策强制配储以及独立共享储能商业模式逐渐明晰的背景下，国内大储装机需求有望持续增长。大储场景中，高压级联产品优势显著，有望加速渗透。依托技术同源优势以及产销两端同时发力，公司的中高压级联储能产品预计将在市场布局切入中具备优势。公司持续积累储能业务在手订单，据公司2023 年年报，2023 年新承接的储能系统订单达到了6.41 亿元（不含税），同比增长144.87%。


　　数字化业务：前瞻性布局，内外并进打造核心竞争力公司的数字化产能覆盖了全国重要经济区域。一方面，对内进行数字化转型推动公司产能快速扩张、实现降本增效，提升产品竞争力；另一方面，对外提供数字化整体解决方案，开辟业绩增长的第三曲线。据公司2023 年年报，近日，公司新签数字化整体解决方案业务订单，总金额合计2.29 亿元（含税），截至报告披露日，公司累计承接数字化工厂整体解决方案业务订单金额已超6 亿元。


　　投资建议


　　公司是全球领先的变压器产品供应商，国际市场布局完善且产品性能优异，产能积极扩张，有望充分受益于海内外变压器需求增长，助推全球出货持续提升。储能+数字化业务不断成长，注入公司业绩增长新动力。我们预计2024-2026 年公司营收为90.64/117.60/152.25 亿元， 同比增长35.9%/29.7%/29.5%；归母净利润为7.70/10.40/13.64 亿元，同比增长52.5%/35.1%/31.2%，相应EPS 为1.79/2.42/3.18元，以2024 年4 月3 日的收盘价40.81 元/股计算，当前对应PE 为23/17/13 倍，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示


　　原材料价格上涨风险、客户拓展不及预期、新产品验证不及预期、海外贸易摩擦风险、下游需求不及预期、汇率大幅波动风险等。

□.杨.睿./.李.唯.嘉./.王.涵    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司