中航重机(600765)：贯彻创新驱动战略 深化协同研发布局

事件：2024 年3 月15 日，中航重机发布2023 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入 105.77 亿元， 同比增长 0.07%， 同期可比口径增长12.77%（考虑卓越出表、增值税政策变化影响）；利润总额 16.05 亿元,同比增长 4.62%； 归属于上市公司股东的净利润 13.29 亿元，同比增长10.7%。


　　研发投入同比增加，技术创新处于行业领先地位。公司在三场设计和试验能力、材料研发能力、材料与成形工艺一体化能力、大中小系列精密锻铸造协同制造能力、液压环控研制保障能力方面处于行业领先地位。尤其是在铸件浇注系统设计、锻件模具设计制造、数字化仿真模拟、精密成形、组织性能控制、真空钎焊工艺、摩擦副等技术方面具有独特优势。2023 年，公司研发投入同比大幅增加，科技水平不断提高，两个项目纳入国家工信部技术创新需求揭榜挂帅榜单，与高校确定产学研项目 34 项，揭榜挂帅项目立项144 项、结项 55 项；力源液压泵、永红散热器等部分关键技术取得阶段进展。科技创新成果丰硕。全年申报专利 302 项，其中：发明专利 173 项。


　　编制标准 11 项，所属企业先后获得工信部“科技进步一等奖”、“中国航发科学技术二等奖”、国家技术创新示范企业、省级技术创新示范企业、单项冠军企业等各类奖项。


　　稳步运行新生态体系，产业供应链优势显著。2023 年，公司稳步运行新生态体系。建立材料回收技术路线，开展钛合金、高温合金不少于 3 个材料牌号研究与应用，逐步拓展新材料研发能力，构建材料回收循环再生体系，深化“研究院+企业”发展模式，推进“研究院+”的协同研发布局，通过统筹管理、统筹标准、统筹流程，建成基础研究、应用研究、工程化研究的一体化科研创新体系。


　　先进工艺设备发挥效能，智能制造提速升级。2023 年，顺利收购宏山公司80%股权，取得 500MN 超大型模锻压机；宏远大型模锻压机建设顺利推进，大型锻压设备实现国际领先。拥有国际最大的 250MN 等温锻压机，径向轧制力 1500T 的精密辗环机，国际领先的航空智能环锻生产线，国内最大的160MPa 热等静压机等一系列先进设备，以及国内规模最大、门类最全的航空锻铸件先进生产线。所属单位安大智能环锻生产线与宏远 365MN 模锻压机产出均超 6 亿元，景航 80MN 模锻压机实现产出 2.6 亿元。 “航空发动机环锻件柔性热处理智能产线”等智能化项目立项 14 个，9 个项目提前验收，安大、力源、永红换热智能制造成熟度完成三级现场评估，“数字重机”一期项目获贵州省专项资金 685 万元。


　　投资建议：公司主要涉及锻铸、液压及环控产业，为航空领域配套。中航重机作为航空工业专业化锻铸造、液压环控设计制造领军企业，将紧随国家战略发展需求，提升企业自身的研发、生产、服务为一体的生产经营，通过不断创新，利用技改技措与上市公司平台提升企业生产制造能力；形成了以各区域营销中心为平台的区域化市场服务与开发模式，持续强化中航重机在行业内的引领作用，持续为我国航空发动机、飞机的突迫提供服务与保证，以新质生产力发展为引领，打造以航空制造为主，多领域协同发展的专业化供应商。


　　根据模型测算， 公司预计2024 年至2026 年归母净利润分别为16.16/19.53/23.30 亿元，EPS 分别为1.09/1.32/1.57，对应P/E 分别为14.2/11.8/9.9 倍。给予“增持”评级。


　　风险提示：军品订单波动风险；生产不及预期风险；金属锻造供应链安全风险；宏观经济波动风险。

□.付.浩./.于.夕.朦./.孙.培.德    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司