新宝股份(002705)公司深度报告：推新节奏加快或带动内销改善 外销短期仍有支撑

推新节奏加快或带动内销改善，外销短期仍有支撑，维持“买入”评级


AWE 展摩飞释放推新信号，内销品牌上新节奏或加快，看好2024H2 高盈利品牌业务改善拉动公司整体盈利和估值提升。外销方面，出口/零售/上市公司财报等多维度数据佐证欧美小家电需求未明显走弱，叠加2024H1 同期仍低基数，预计短期代工业务仍将保持增长。我们上调2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025年净利润为9.77/11.97/13.64 亿元（原值为9.77/11.05/12.57 亿元），对应EPS 为1.18/1.45/1.65 元，当前股价对应PE 分别为15.4/12.6/11.0 倍，维持“买入”评级。


　　内销品牌推新节奏或加快，有望带动2024H2 内销增速改善及盈利提升2022 年以来内销摩飞品牌增速放缓一方面系行业需求回落，另一方面或系公司推新节奏放缓使得新品贡献减少（因此单靠老品销售较难支撑较高增长）。久谦数据显示2021~2023 年新品销售占比分别为40%/29%/19%，新品营收同比分别+5%/-23%/-46%，新品贡献度降低或为公司内销增速较此前放缓的主要原因。近期AWE 展摩飞品牌释放推新信号，全年内销品牌上新节奏有望加快。AWE 展摩飞展出全自动咖啡机、两款净饮机（制热+净水+制氢+反渗透）、洗地机（多合一）、制冰机、辅食机、内衣裤洗衣机等，多款新品预计2024H1 推出，叠加2024Q1 以及2023Q4 期末推出的多款新品，上新节奏加快有望带动内销品牌增速提升。内销品牌作为高盈利业务，增速改善有望拉动公司整体盈利和估值提升。


　　欧美小家电需求未明显走弱，叠加2024H1 同期低基数，短期外销仍有支撑多维度佐证欧美小家电需求并未明显走弱：（1）2024M1-M2 出口欧美小家电维持高增长，部分品类增速环比2023Q4 提升。细分市场上看美国和欧洲仍是小家电出口增长主要拉动市场。（2）德龙、SEB、SharkNinja 为代表的小家电企业西欧营收持续恢复，东北欧等其他地区实现高增长，北美市场延续正增长态势，整体反馈2023 年欧美小家电需求并不弱，2024 年预期仍能实现增长。（3）零售数据进一步验证欧洲小家电需求不弱，卖家精灵数据显示2024M1-M2 英国/德国/法国三大市场亚马逊渠道维持双位数增长趋势。展望后续，较强的就业市场及工资增速预计对美国短期需求仍有支撑。SharkNinja/VESYNC/SEB Group 等小家电龙头企业持续深耕欧洲市场。因此从宏观环境上看预计短期欧美小家电需求仍有支撑，叠加2024H1 同期低基数，我们预计代工业务短期仍将保持增长趋势。


　　风险提示：海外需求快速回落；行业竞争加剧；新品拓展不及预期等。

□.吕.明./.周.嘉.乐    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司