中控技术(688777)：新行业及海外拓展顺利 协同效应带动仪器仪表高增

2023 年公司新行业拓展看点颇多，收购的荷兰公司协同效应显著，智能制造及工业软件毛利率修复，经营效率提升，海外业务拓展顺利，长期发展可期。


　　事件：公司发布2023 年报，全年实现收入86.20 亿元，YoY +30.13%；归母净利润11.02 亿元，YoY +38.08%；扣非归母净利润9.47 亿元，YoY +38.72%。


　　单季度看， 23Q4 单季收入、归母净利润、扣非归母净利润 YoY+22.68%/26.22%/19.29%。业绩与此前预告一致，符合预期。


　　新行业拓展看点颇多。按行业，2023 年化工、石化、能源三大行业收入YoY+23.70%/29.27%/34.70%，维持稳健增长；电池、制造、冶金、油气等收入YoY +463.06%/74.10%/62.87%/41.67%，实现高速增长，此外智慧煤矿业务实现0 到1 突破，整体而言新行业拓展顺利。当前，新行业收入已达约24.71亿元，占比已达35.22%，已成成长主要驱动力之一。


　　Hobré 协同效应带动仪器仪表业务高增。按业务，智能制造解决方案收入49.56 亿元，YoY +13.51%；工业软件收入21.98 亿元，YoY +14.08%；仪器仪表收入6.21 亿元，YoY +80.27%。仪器仪表高增主要受收购的荷兰Hobré带动，Hobré 是全球市场在线分析仪、样品系统和集成产品解决方案的领军公司（2022 年营收2671 万欧元），收购完善了公司在高端仪器仪表的产品谱系，并带动公司在国内市场获得首个高端分析仪订单突破。


　　智能制造及工业软件毛利率修复，经营效率提升。毛利率方面，综合毛利率虽同比仍有所下滑，但主要系业务结构变化所致，其中部分业务线毛利率已有所修复：智能制造解决方案业务毛利率41.06%，同比提升1.42pct，主要系1000 万以上大项目毛利率修复所致；工业软件综合毛利率41.30%，同比提升0.91pct，产品标准化程度不断提升。费用率方面，期间费用率22.53%，同比降低3.08pct，其中销售、管理、研发费用率为5.22%/9.15%/10.53%，同比-0.48/-0.25/+0.08pct，经营效率稳步提升。研发费用率提升主要系研发人员增长（YoY +6.07%）及研发人均薪酬增长（YoY +21.67%）所致。


　　海外业务拓展顺利，静待收入起量。2023 年海外业务营收3.43 亿元，YoY+37.42%，新签海外合同近10 亿元，同比接近翻倍。公司实现多个海外大客户项目突破，先后中标沙特阿美、沙特国际海事工业、科威特石油公司、印尼金光纸业、新加坡丰益国际集团等客户的数字化、仪器仪表、工业软件等项目，同时在海外设立多家5S 店，将服务模式创新复制到全球。公司海外业务持续突破大客户，已成长期增长核心驱动力之一。


　　维持“ 强烈推荐” 投资评级。预计公司2024-2026 年收入105.61/128.30/153.20 亿元，归母净利润12.58/14.62/17.15 亿元，当前股价对应PE 28/24/21x，维持强烈推荐。


　　风险提示：海外市场政策风险；国内外下游客户Capex 不及预期。

□.刘.玉.萍./.孟.林    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司