中控技术(688777)：行业拓展顺利 海外有望成为新增量

业绩简评


　　2024 年4 月8 日，公司发布2023 年度报告。2023 全年实现营业收入86.2 亿元，yoy+30.1%；实现归母净利润11.0亿元，yoy+38.1%。


　　业绩符合预期，核心产品市占率第一。高产品能力背书，核心产品国内市占率稳居第一：DCS(37.8%)、SIS(33.7%)、APC(28.2%)、流程赛道MES(20.7%)、OTS(14%)。深厚客户积累，大范围销售布局：累计签约客户30,000 家，新增客户3,000+；累计建设完成179 家5S 店。


　　主业收入稳健，行业拓展顺利。分产品看：核心主业智能制造解决方案(13.51%)和工业软件(11.15%)保持稳健增长，仪器仪表增速亮眼(80.27%，有荷兰公司并表正向影响)；S2B平台业务呈快速增长态势(117.07%)，我们预计随着体量增加毛利有望持续提升。分行业看：化工、石化占据较高比重(约57%)，毛利率下降主要受S2B 业务占比提升影响；公司行业横向扩展顺利，其中制药、能源、油气均已实现约6 亿收入；电池实现突破，同比增长463.%，达到6.34 亿元。分地域看：


　　国内收入占比96%；海外收入实现3.43 亿，占比4.01%，同比增长37.42%，主要来自于东南亚、中东等地区。公司23 年新签海外合同近10 亿元，我们认为海外地区有望随“一带一路”成为公司第二增长极。


　　继续加大研发投入，管销费用逐步降低，库存周转率提升。


　　公司加大研发投入力度，研发费用同比增长31.13%，占营收10.53%。公司运营管理能力不断深化，管理费用率5.22%，下降0.48 个百分点，销售费用率9.15%，下降0.25 个百分点，存货周转率1.50，同比大幅提升。


　　目前公司估值对应24 年利润30X PE，处于历史估值低位。


　　我们认为随着PMI 回到枯荣线以上，公司【AI+构建生成式大模型】【海外版图持续拓张】【产品体系不断丰富，行业横向扩展】，公司长期成长空间持续向上。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们调整公司2024~2026 年营业收入分别为


　　103.6/129.8/166.6 亿元，归母净利润分别为12.5/15.4/19.5亿元，EPS 分别为1.58/1.95/2.47 元。公司股票现价对应PE估值为27.1/22.0/17.4 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　国内行业拓展节奏不及预期；海外客户开拓不及预期的风险。

□.陈.矣.骄./.孟.灿    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司