海信家电(000921)：国内外业务稳健增长 盈利能力持续提升

事件：公司发布 2023年年报，2023年公司实现营收856亿元，同比增长15.5%；实现归母净利润28.4 亿元，同比高增97.7%；实现扣非后归母净利润23.6 亿元，同比高增160.1%。单季度来看，Q4 公司实现营收207 亿元，同比增长21.1％；实现归母净利润4.1 亿元，同比增长12.7%；实现扣非后归母净利润2.9 亿，同比增长124.8%。2023 年公司，现金分红13.9 亿元，现金分红金额占当期归母净利润比率为49.1%。


　　各业务板块协同发展，均实现快速增长。2023 年公司家电产销量分别为4870万台/4815 万台，分别同比增长9.5%/12.5%。分产品来看，暖通空调实现营收386.5 亿元，同比增长12%，收入实现快速增长，其中中央空调业务收入同比增长9.3%，利润总额同比增长20.5%，多联机市场份额达到20%以上，保持行业领先地位，公司家用空调业务线上和线下零售额分别同比增长41.4%和14.3%，分别高于行业增幅26pp 和10pp；冰洗业务实现营收260.7 亿元，同比高增22.9%，其中冰箱业务营收增长18.7%，期内零售额同比增长17.8%，市占率提升1.6pp。


　　国内外均衡推进，东盟区自主品牌表现亮眼。分区域来看，内外销分别实现营收490.4 亿元/279.2 亿元，分别同比增长15%/12.3%。海外业务方面，公司新设合资公司赋能拓展东盟区品牌建设，2023 年东盟区整体收入同比增长超过20%，其中自有品牌业务同比增长超过70%。


　　盈利能力持续提升。公司2023 年毛利率同比提升1.4pp 至22.1%，其中暖通空调/ 冰洗/ 其他主营毛利率分别为30.7%/19.1%/13.6% ， 分别同比+2.7pp/+1.6pp/+0.3pp，各项业务毛利率同步改善；分地区看，境内/境外业务毛利率分别为31.9%/10.2%，同比增长2.4pp/0.8pp。费用率方面，2023 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为10.9%/2.7%/-0.2%/3.2%，分别同比+0pp/+0.2pp/+0pp/+0.2pp，总体保持平稳；净利率来看，2023 年公司净利率同比提升1.5pp 至5.6%，盈利能力持续快速提升。


　　盈利预测与投资建议。公司央空业务持续保持领先，冰洗家空等业务降本增效仍有空间。三电业务持续发力，未来有望成为新的增长拉力。预计公司2024-2026年EPS 分别为2.34 元、2.71 元、3.15 元，维持“持有”评级。


　　风险提示：宏观经济波动、成本上涨、汇率波动、贸易保护主义及贸易壁垒带来的市场风险等风险。

□.龚.梦.泓    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司