吉祥航空(603885)：23年扭亏为盈 运力运量恢复领先

投资要点：


　　事件：吉祥航空公告2023 年年度业绩， 实现归母净利润7.51 亿元，接近业绩预告中枢，符合预期。2023 年国内航空需求正式步入后疫情恢复阶段，公司营收同比增长144.76%至200.96 亿元，公司实现归母净利润7.51 亿元，扭亏为盈。


　　吉祥航空国际运力、运量恢复率领先。根据民航局以及公司公告，2023 民航业共完成旅客运输量6.2 亿人次，恢复至19 年的93.9%，吉祥航空运送旅客运输量2464 万人次，恢复至19 年的112%，超过行业水平。吉祥航空整体ASK 恢复至19 年的117%，RPK恢复至19 年同期的114%，整体客座率达到82.6%，同比19 年-2.7pcts。国内：根据公司公告， 2023 吉祥航空国内ASK 恢复至2019 年同期的126%；国内RPK 恢复至19年同期的123%；国内客座率达到84%；国内客运量恢复至19 年同期的120%。国际：


　　2023 公司国际航线复苏较快，公司ASK、客座率大幅回升。公司国际ASK 恢复至19 年同期的74%；国内RPK 恢复至19 年同期的66%；国际客座率达到69.6%，与19 年相比-9.6pcts；国际客运量恢复至19 年同期的54%，在上市航司中国际客运量恢复率最高。


　　根据公司公告，吉祥航空公司营收同比增长144.76%至200.96 亿元，实现归母净利润7.51 亿元。公司2023 年国内/国际/地区客公里收益分别同比19 年+4%/+34%/-16%。


　　2023 年布伦特原油均价达到83 美元，仍大幅高于疫情前水平，公司单位成本同比19 年+7%达到0.378 元，扣油单位成本同比19 年-6%。2023 年人民币兑美元中间价贬值导致公司录得汇兑损失1.36 亿。


　　波音飞机产能持续影响行业供给扩张，吉祥航空及三大航25 年737 机型计划引进量均为0 架。2023 年吉祥航空引进A320 系列飞机7 架，787 飞机1 架，23 年末吉祥机队总数117 架，同比增长6.4%，同比19 年增长22%。根据吉祥航空以及三大航公司公告，受波音产能影响，737 系列飞机2025 年引进计划均下调至0 架。


　　投资分析意见：24 年业绩增长确定，看好民营航司复苏领先。考虑到油汇仍处高位影响，我们调整24-26E 年布油假设至85 美元（原假设为80 美元），小幅下调2024E-2025E盈利预测为22.89/29.51 亿元（原预测为25.31/31.96 亿元），新增2026E 盈利预测为31.14 亿元。对应股价PE 为12x/9x/9x，2024 年随着国内外航线逐步复苏，吉祥航空飞机利用率有望持续提升，公司客座率将进一步恢复，加速业绩改善，维持“买入”评级。


　　风险提示：油汇大幅波动，宏观经济增速不及预期，国际复苏不及预期，空难等突发事件

□.闫.海./.刘.衣.云    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司