神州数码(000034)公司简评报告：云+信创持续高增 “国产化算力+智算”腾飞在即

事件：3 月29 日，神州数码发布2023 年年报。2023 全年，公司实现营收1196.24 亿元，同比增长3.23%；归母净利润11.72 亿元，同比增长16.66%；扣非归母净利润12.63 亿元，同比增长37.22%。单四季度，公司实现营收354.69 亿元，同比增长13.03%；归母净利润3.21 亿元，同比下降0.71%；扣非归母净利润4.21 亿元，同比增长60.94%。


　　云+自主品牌战略业务高速增长。2023 全年，两大战略业务总营收首次破百亿，同比增长42%，连续三年实现两位数的高增：1）云业务方面，公司践行 “数云融合”战略，产品线不断丰富，云计算及数字化转型业务实现营收69.31 亿元，同比增长37.98%，其中高毛利的数云融合业务（MSP 及ISV）收入11.16 亿元，同比增长68.25%，实现毛利率42.23%，云转售业务（AGG）收入58.15 亿元，同比增长33.38%，毛利率为5.87%；2）自主品牌业务方面，公司紧抓信创发展机遇，持续开展信创产业布局，全年营收38.29 亿元，同比增长48.95%，其中信创业务收入规模突破34 亿元，同比增长71%。


　　拥抱生成式AI，“国产化算力+智算”助力腾飞。公司全面拥抱生成式AI 的颠覆式变革，通过持续的研发投入，在产品、供应链等方面加速突破。在AI 带来的产业性变革下，公司开启“国产化算力+智算”新布局：


　　1）公司于厦门、合肥建立了神州鲲泰产品生产基地，成为鲲鹏产业生态的重要实践者，合肥生产基地落成投产；2）公司完成多款新一代AI服务器的研发、生产及交付，推出神州鲲泰问学一体机等新品，并首度获得华为“鲲鹏+昇腾”双领先认证；3）神州鲲泰入围中国电信集采项目，先后中标四省市全电发票项目，且持续在金融、数字政府、教育、能源等领域深耕。


　　分销业务基石稳固。2023 全年分销业务实现营收1088.53 亿元，同比增长0.53%，毛利率相对稳定。公司持续提质增效，主动聚焦高价值、高毛利业务。公司代理的英特尔、希捷、爱普生、斑马、索尼、欧姆龙、Fortinet 等产品继续保持厂商份额绝对领先。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为1281.04、1372.91、1498.23 亿元，归母净利润分别为14.26、16.42、19.87 亿元，EPS 分别为2.13、2.45、2.97 元。维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧、信创推进不及预期、战略业务拓展不及预期的风险。

□.翟.炜./.傅.梦.欣    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司