华测导航(300627)：Q1预告略超预期 资源公共事业及出口高增

公告摘要：公司发布2024 年第一季度业绩预告，预计Q1 实现归母净利润1 亿元-1.06 亿元，同比增长26.48%-34.06%，扣非后归母净利润8300 万元-8900 万元，同比增长34.26%-43.97%。


　　Q1 业绩略超预期，行业应用及海外拓展顺利。取预告区间中值计算，24Q1 公司实现扣非前后归母净利润分别为1.03 亿元、0.86 亿元，同比增长30.27%、39.12%，创历史同期新高，股权激励支付费用约1400 万元。业绩增速亮眼主要由于公司积极拓展行业应用，强化品牌影响力，资源与公共事业等相关业务及海外区域营收快速增长，23H1 建筑与基建/地理空间信息/资源与公共事业/机器人与无人驾驶四大板块收入同比增速分别为12.91%/44.61%/42.74%/88.1%，海外营收3.


　　3 亿元，同比大幅增长73.4%，占总收入比重提升至27.32%。公司盈利能力行业领先，通过细化经营管理有效控制费用支出，23 年前三季度毛利率58.37%，维持较高水平，期间费用率45.83%，同比下降3.62pct，净利率15.13%，同比小幅提升，根据业绩快报，2023 年营收26.55 亿元，同比增长18.72%，归母净利润4.5 亿元，同比增长24.65%，归母净利率16.95%，延续整体向上趋势。


　　国内高精导航定位龙头，加大研发构筑核心技术壁垒。公司重视研发体系规划建设，2023 年前三季度研发费用3.07 亿元，同比增长14.78%，占营收比重16.84%，目前在国内外建立上海、武汉、南京、北京及英国5 处研发基地，充分发挥地区院校人才优势。公司围绕高精度导航定位技术核心，逐步构建高精度定位芯片技术平台、全球星地一体增强网络服务平台两大核心技术护城河，已形成包括高精度GNSS 算法、三维点云与航测、GNSS 信号处理与芯片化、自动驾驶感知与决策控制等有技术壁垒的核心算法能力，打造物联网与云服务平台、空间信息应用软件、各类解决方案与系统集成等，重点布局GNSS 芯片、OEM 板卡、天线等核心基础部件，进一步提升高精度GNSS 算法、组合导航、SWAS 广域增强、精密定轨等核心技术优势，已研发量产高精度GNSS 基带芯片“璇玑”，持续加强产业链自主可控，增厚技术壁垒。


　　高精度导航定位赋能低空经济，出海打开市场空间。高精定位受益北斗与5G、云计算等技术不断融合发展，传统应用地信测绘向数字化、智能化升级，自动驾驶、低空经济等新兴需求逐步释放，国内厂商凭借成熟技术和高性价比加速出海。公司重视全球市场拓展，完善海外经销商网络，出海产品品类不断丰富，RTK 设备出货持续增加，农机自动驾驶、三维激光雷达、无人船、数字施工等产品增长良好，下游客户群体扩张，全球竞争力增强。终端及应用场景方面，公司已形成包括测绘RTK、三维激光雷达、无人机船等多种高精度定位导航智能装备及系统方案，开发点云预处理/后处理等软件，增强硬件智能化升级能力，已对外推出CORS 账号服务，拓宽业务模式。公司通过自研激光雷达等提高产品竞争力，大黄蜂BB4、P330 Pro、P60 等无人机广泛应用于实景三维、地形测绘、巡堤查险等领域，新拓展车载定位业务实现部分定点车型批量交付，已掌握松紧耦合算法并布局芯片等产业链相关环节，组合导航优势有望拓展至低空飞行器领域，受益低空经济发展机遇。


　　投资建议：华测导航是高精度导航定位龙头，为客户提供硬件设备及不同场景解决方案，掌握核心算法，实现上游核心基础器件自研自给，逐步开拓SaaS 订阅服务等新业务模式，有望提升盈利能力。随着传统行业高精定位需求升级，车载、低空经济等新兴场景拓展顺利，叠加出海机遇，增量空间将进一步打开。我们预计公司2023-2025 年净利润分别为4.50 亿元/5.76 亿元/7.63 亿元，EPS 分别为0.83 元/1.06 元/1.40 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游应用需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；技术迭代风险；行业规模测算偏差风险；汇率波动风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时风险。

□.陈.宁.玉./.杨.雷./.佘.雨.晴    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司