广电计量(002967)：业务稳定恢复 经营持续提效

事件：广电计量披露2023 年年报，公司2023 年实现营收28.89亿元，同增10.94%；归母净利润1.99 亿元，同增8.39%；毛利率42.28%，同比提升2.66pts。


　　物理类检测业务发展稳健，集成电路业务增速领先整体2023 年在特种行业中期调整以及部分检测板块需求趋弱的背景下，公司物理类检测业务仍实现了稳健增长。拆分观察，计量服务2023年实现收入7.18 元，同增18.79%，我们认为增长主要系公司在国内计量领域领先地位稳固，订单情况较好；可靠性与环境试验业务收入6.63 亿元，同增8.17%，电磁兼容检测实现收入3.29 亿元，同增11.31%，我们认为该两项业务2023 年受到特种行业中期调整影响，2024 年有望逐步恢复；集成电路测试与分析业务2023 年实现收入2.02 亿元，同增34.21%，我们认为该业务增速较高是由于公司前期在该板块进行了重点建设，2023 年行业需求与新建产能实现了良好匹配，未来有望成为公司检测业务的新增长点。


　　公司经营持续提效，现金回款情况趋势良好


　　2023 年广电计量聚焦提升运营效率。我们认为主要体现在以下方面：


　　首先，公司加强了应收款管理，2023 年公司经营活动现金流量净额为6.47 亿元，与净利润比为314%，报告期回款29.29 亿元，与营业收入比为101.40%，经营活动产生的现金流量净额同比增长0.99 亿元，同增18.02%，现金回款情况趋势良好。其次，公司或对部分业务进行了收缩处理，优化整体运转效率，如2023 年公司食品及环保检测业务分别实现收入1.54 及1.61 亿元，同比分别下降14.46%及9.64%，我们认为这两项业务收入下降一方面是因为行业需求趋弱，另外则是公司或主动控制业务节奏，优化了该两板块的资源配置，从而尽可能改善盈利能力。


　　逐步切入低空经济领域，已与部分企业合作开展测试业务目前广电计量已经在研发与业务端两个方向上发展低空经济业务。研发端，广电计量2023 年已完成“无人机适航符合性验证关键技术及应用研究”，通过该项目公司将形成150kg 以下各类无人机的适航符合性验证要求标准和试验方法标准，建立覆盖实验室试验、地面试验和试飞试验的无人机适航符合性验证体系。应用端，据公司公开问答显示，广电计量已经与亿航智能合作进行部分航空器的适航取证实验，业务包含了飞行控制、机载通信、动力装置等多个环节的检测。


　　随着低空经济的逐步发展，广电计量有望打开更大的发展空间。


　　投资建议：


　　公司作为检测行业中少有的兼具计量校准、可靠性及环试业务、电磁兼容性测试以及消费板块检测能力的一站式服务型企业，公司龙头效应或将逐步凸显。当前广电计量在华南地区品牌优势明显，未来有望持续受益于特种行业、新能源、轨交以及集成电路等板块的快速发展，实现市占率的稳步提升。我们预测公司2024-2026 年营业收入分别为35.79、42.54、50.54 亿元，同比增长23.9%/18.9%/18.8%；2024-2026年净利润分别为3.28 、4.07 、5.09 亿元， 同比增长64.2%/24.3%/24.9%，6 个月目标价为19.95 元，对应2024 年35XPE。


　　维持“增持-A”评级。


　　风险提示：新实验室检测产能达产不及预期、行业竞争加剧

□.郭.倩.倩./.辛.泽.熙    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司