海信家电(000921)：2023Q4营收业绩快增 三电公司客户端获新拓展

事件：2024 年3 月29 日，海信家电发布2023 年年报。2023 年公司实现营收856.00 亿元（ +15.50% ）； 归母净利润28.37 亿元（+97.73%）。单季度来看， 2023Q4 实现营收207.01 亿元（+21.13%），归母净利润4.11 亿元（+12.68%）。公司拟以13.73 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利10.13 元（含税），总计13.91 亿元。


　　2023 年冰洗业务驱动增长，东盟区自有品牌表现亮眼。1）分季度：2023Q4 营收207.01 亿元（+21.13%），维持较快双位数增长；2）分产品： 2023 年公司暖通空调/ 冰洗/ 其他主营分别实现收入386.52/260.70/122.37 亿元，分别同比+12.04/+22.93/+3.81%，冰洗同比增长较快或系产品高端化、技术升级及渠道端优化所致。3）分地区：


　　2023 年公司内销/ 外销分别实现收入490.35/279.24 ， 分别同比+15.04/+12.28%。新设合资公司赋能拓展东盟区品牌建设，2023 年东盟区整体收入同比增长超20%，自有品牌业务增长亮眼（同比增长70%+）。


　　2023Q4 毛利率稳健提升，渠道建设及汇率波动致费用率提升。1）毛利率：2023Q4 毛利率22.04%（+0.65pct），实现小幅提升；2）净利率：2023Q4 净利率4.00%（-0.51pct），或系部分长效激励费用在Q4 计提所致。3）费用端：2023Q4 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.35/3.49/4.16/0.50%，分别同比+1.62/+0.75/+0.27/+1.01pct，其中销售费用率提升或系公司渠道营销投入加大所致。


　　业务结构不断优化，三电公司热管理拓展取得突破。1）暖通空调业务： 2023 年公司中央空调业务收入同比+9.3% ， 利润总额同比+20.5%，多联机市场份额超过20%；海信品牌家用空调深化中高端市场布局，推出璀璨C2、C3、X6 等高端新品，根据奥维云网数据，2023 年海信中高端空调零售额高增（+43.7%）；2）汽车空调压缩机及综合热管理业务：三电公司持续突破新能源汽车综合热管理系统，推出以CO2 和R290 为冷媒的综合热管理系统，在全球重点客户端取得突破：在欧洲区成功获得了战略级客户在热管理核心零部件的HVAC 和ECH 业务，在日本区获得了重点客户的ECH 业务，在中国区获得重点空调箱业务，签单总额同比+43%；3）渠道端：线上积极拓展新兴渠道规模，2023 年冰箱板块在抖音、快手等新渠道规模同比提升151%；线下完善实体门店及下沉渠道建设，2023 年海信专卖店规模实现同比+25%；深挖前装渠道增长空间，前置门店数量增长80%；大力拓展下沉渠道增长空间，2023 年空调下沉渠道收入增长66%。


　　投资建议：行业端，伴随国内新一轮“以旧换新”政策催化，出口链恢复性增长，白电需求有望持续复苏；乘新能源汽车发展东风，上游压缩机等零部件行业有望增长。公司端，白电产品中高端布局持续深化，新能源热管理业务积极拓展，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026 年公司归母净利润分别为32.88/37.69/42.84 亿元，对应EPS 分别为2.37/2.72/3.09 元， 当前股价对应PE 分别为13.30/11.60/10.21 倍。维持“买入”评级。

□.孟.昕./.赵.梦.菲./.金.桐.羽    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司