金山办公(688111)：WPS AI企业版发布 机构订阅再获增量引擎

公司近况


　　4 月9 日，公司举办“金山办公生产力大会”，发布WPS 365 新质生产力平台，重点展示了WPS AI企业版相关能力。我们认为WPS AI未来或将成为公司企业端业务的增量引擎。


　　评论


　　发布WPS AI企业版，帮助客户打造“企业大脑”。发布会上公司展示了WPS AI企业版的三大产品形态：


　　智能基座AI Hub：对接多种大模型的部署和管理平台，支持100 多种大模型的对接。专注于结合行业和企业场景，为企业提供开箱即用的大模型体验，实现AI 应用的可审计可追踪，同时也可以作为大模型微调的基座，我们认为其本质为企业级本地大模型Infra。


　　智能文档库AI Docs：基于原有的云文档升级，实现多种文档格式的精确理解，建立完善的企业级文档知识体系。同时可以结合企业私域文档进行检索、问答、创作，支持内容的可溯源。我们认为其本质为基于RAG（检索增强生成）的企业级智能文档知识库。


　　企业智能助理Copilot Pro：基于LUI（对话用户界面）的企业智慧助理，利用公司和商汤共同开发的代码大模型，调用WPS 365 和企业自有API 实现自动化任务，无代码搭建企业级轻量级应用。我们认为其有望成为AI 赋能的企业级智能应用开发平台，未来或更进一步升级为企业级AI Agent。


　　商业化展望：1）面向中小企业客户，公司计划在WPS 365 公有云系列定价最高的商业旗舰版（订阅价格599 元/人/年）中接入WPS AI 能力；2）面向大型央国企客户，我们预计WPS AI 相关功能或将作为增量功能模块，助力公司在企业端客户整体价值量的提升。此外公司也将原有的WPS 365产品体系进行梳理，形成办公+AI+协作的完整产品体系，我们看好WPS AI在企业端的落地前景，或助力公司机构订阅业务维持高速增长。


　　盈利预测与估值


　　维持公司盈利预测基本不变。维持跑赢行业评级和382 元目标价（基于58x2025e P/OCF），较现价有34.4%上行空间，现价对应43.2x 2025e P/OCF。


　　风险


　　研发投入超预期；WPS AI商业落地不及预期；国产化推进节奏不及预期。

□.于.钟.海./.王.之.昊./.韩.蕊    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司