宁德时代(300750)：天恒系统发布 储能零衰减赋能终端

公司近况


　　4 月9 日，宁德时代召开储能新品发布会，发布宁德时代天恒储能系统，标准20 尺集装箱式系统，5 年零衰减、6MWh级别，具备高集成、高安全、灵活适配等特点。


　　评论


　　天恒储能系统发布，突破零衰减技术，实现尺寸限制、容量追求、安全保障高效平衡。我们梳理发布会新品要点：1）率先实现首5 年容量和功率零衰减，零衰减超长寿命电池实验室实测寿命超过15,000 次，提升关键0-3 年内电站业务盈利能力；2）高安全性，根据不同场景设定制定不同的安全设计目标以开发相应安全技术，建立储能专用质量管理体系，电芯单体失效率达到行业领先的PPB等级；3）能量密度升级，单位面积能量密度提升30%，占比面积减少20%，且在确保集装箱内有预留自由体积的情况下，拉高电池能量密度到430wh/L；4）增强不同场景灵活适配方案，通过集装箱模块化设计，提高系统放电量。我们认为天恒系统有望有效降低全生命周期运营成本，带动IRR提升，最大化发挥储能产品收益价值。


　　公司产品有望有效应对当前储能电站存在衰减带来的寿命问题以及容量升级的潜在安全风险。国内外储能电站存在实际运行寿命不达设计预期现象，能量型储能规划寿命15 年，而实际运行平均寿命不足8 年，影响全生命周期成本。此外，大容量电池存在更高的安全风险，驱动储能产业进一步提升消防安全设计要求，国家标准《电力储能用锂离子电池》1在去年底正式发布，新增过载性能等6 项安全性能要求，并将于今年7 月起执行。


　　公司储能电池出货连续3 年排名全球第一，我们看好新品发布下公司持续稳固龙头地位。根据SNE Research统计，2023 年公司全球储能电池出货量市占率40%，储能项目覆盖全球超过40 个国家的地区。我们看好公司新品针对行业痛点解决“衰减焦虑”，实现安全性能稳定，助力终端用户在全生命周期提升经济效益，成功巩固其龙头市场份额。


　　盈利预测与估值


　　维持2024/2025 年盈利预测463.8/558.8 亿元不变，维持215 元目标价和跑赢行业评级，当前股价分别对应2024/2025 年18.6x/15.4x P/E，目标价分别对应2024/2025 年20.4x/16.9x P/E，有10%的上行空间。


　　风险


　　全球新能源车销量不及预期，全球储能需求不及预期，原材料涨价超预期。

□.曾.韬./.王.颖.东./.刘.烁./.季.枫./.曲.昊.源    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司