金山办公(688111)跟踪点评：AI助力产品客户边界升维

公司召开生产力大会，在战略与产品层面发布若干更新，好于预期。


　　1）战略：WPS 365 办公新质生产力平台=WPS Office+WPS AI 企业版+WPS 协作。


　　2）WPS Office 升级：（1）集成金山文档:支持传统桌面文档一键切换为多人协作模式；（2）推出WPS 智能表格:融合传统电子表格与多维表格，实现数据互通、引入6 类AI 函数（3）WPS AI：上线AI 功能超过20个，接入minimax、智谱、商汤、文心一言、通义。


　　3）发布WPS 企业版AI 功能，包括（1）AI Hub（智能基座）：为企业提供开箱即用的大模型选择，企业AI 使用可审计可追踪，共创支持企业进行大模型微调。（2）AI Docs（智能文档库）：云文档一键升级为智能文档库，精准理解多栏、图片、表格等格式，完整的文档权限体系，保障信息不越权，实现智能知识库私域AIGC。（3）Copilot Pro（企业智慧助理）：提供基于LUI 的数据分析功能，将自然语言翻译为Python代码，实现对WPS API 的调用。


　　客户层面：B 端AI 落地空间进一步被打开。此前市场对WPS AI 的业绩增量预期主要在C 端，关注其庞大用户基数和C 端模式的转化爆发力，对B 端AI 的增量贡献预期并不高。此次发布会，若干WPS 企业版AI 功能价值好于市场预期，有助于金山办公B 端长期空间的打开。


　　产品层面：文档是企业数据资产的核心载体，WPS 向企业数据资产智能管理延展。此前在2020 年CHAO 办公大会、2021 年数字办公大会，公司的产品定位就由单机文档处理软件，升维至云协作平台和数字办公平台。WPS AI Docs 智能文档库、Copilot Pro 企业智慧助理可以有效解决企业建立自己私域知识库的需求，WPS 进一步升维至企业数据资产的智能管理，产品场景稀缺性进一步强化。


　　盈利预测与投资评级：公司生产力发布会略好于预期，产品和客户层面的升维有助于B 端长期空间的打开。我们对国内、国外AI 应用需求的预期是乐观的，展望2024 年，新会员体系、AI、信创都是边际向上的趋势，处于长期空间重估前夜。我们维持2024-2026 年收入预测57.11/77.45/101.7 亿元； 维持2024-2026 年归母净利润预测17.00/24.38/32.1 亿元。维持“买入”评级。


　　风险提示：产品迭代不及预期，付费转化不及预期，行业竞争加剧，下游 IT 支出低于预期。

□.王.紫.敬./.李.康.桥    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司