淮北矿业(600985)公司简评报告：煤炭盈利保持稳健 分红率提高价值凸显

事件：公司发布2023 年业绩报告，实现营业收入733.87 亿元，同比增加6.26%；归母净利润62.25 亿元，同比减少11.21%，实现基本每股收益为2.51 元，经营性净现金流为130.31 亿元，同比减少21.83%。


　　价量齐减煤炭业绩小幅下滑，毛利仍保持高位水平。公司煤炭板块2023年实现营业收入206.81 亿元（-5.28%，不含自用），营业成本105.63 亿元（-4.53%，不含自用）。商品煤产量2197.34 万吨（-4.06%），同比减少92.94 万吨；实现煤炭销量1783.20 万吨（-5.27%，不含自用），同比减少99.162 万吨，其中炼焦煤销量1163.75 万吨（+3.80%，含自用煤），动力煤销量620.44 万吨（-5.57%），中煤销量245.70 万吨（+0.82%）。


　　商品煤销售均价1181.45 元/吨（-4.01%，含自用煤），销售成本597.90元/吨（-2.40%，含自用煤），吨煤毛利583.55 元/吨（-5.60%，含自用煤），毛利率为49.39%（-0.83pct，含自用煤），毛利率仍保持较高水平。公司煤炭开采业务方面，当前内蒙古陶忽图动力煤矿井正在建设，临涣矿收储深部资源5374 万吨，袁二矿年产能由150 万吨核增至180 万吨，产能及资源的开拓有力驱动公司未来煤炭业务产销量保持增长。


　　成本增加销售价格下降，煤化工毛利有所下降。公司煤化工业务板块，2023 全年实现营业收入111.44 亿元（-14.75%），营业成本88.78 亿元（-3.83%）。其中生产焦炭377.10 万吨（+2.22%），同比增加8.18 万吨；销售焦炭374.91 万吨（+0.03%），同比增加0.13 万吨；焦炭平均销售价格为2330.42 元/吨（-19.66%），同比下降570.40 元/吨。由于炼焦精煤价格增长导致成本上升，焦炭价格持续下滑，煤化工业务产品毛利率20.33%，（-9.05pct）。据公司公告，全球单系列规模最大的年产60 万吨无水乙醇项目项目建成运行；2023 年7 月驰放气制备车高纯氢项目正式投产，2023 年生产0.8 亿立方高纯氢，为公司转型注入强劲动能，煤化工板块发展维持稳健发展。


　　盈利预测以及投资评级：预计公司2024 年-2026 年归母净利润分别为64.4/69.4/70.8 亿元，当前股价对应PE 为7.3/6.8/6.7 倍，考虑到公司23年现金分红在归母净利润中比例由2022 年的37.16%提升至42.60%，叠加公司作为区域焦煤龙头，盈利稳定，继续给予公司买入评级。


　　风险提示：宏观经济增长不及预期；煤价大幅下降；煤炭产销不及预期以及在建项目进展缓慢等。

□.张.飞    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司