海信家电(000921)2023年年报点评：营收增长稳健 盈利改善兑现

事件：公司发布2023 年年度报告，全年实现营业收入856.00 亿元，同比+15.50%；实现归母净利润28.37 亿元，同比+97.73%；实现扣非归母净利润23.55 亿元，同比+160.07%。拟每10 股派发现金红利10.13 元。


　　点评：


　　优势业务保持增长，海外自有品牌加速拓展。分产品，1）2023 年公司暖通空调实现收入386.52 亿元，同比+12.04%，其中海信日立收入为221.67 亿元，同比+10.09%，央空主业增长稳健；据测算，剔除央空业务后，2023 年家空收入同比约+15%。2）2023 年冰洗业务实现收入260.70亿元，同比+22.93%，其中冰箱/洗衣机分别同比+18.7%/53.6%，去年同期基数较低叠加海外冰洗需求恢复，2023 年冰洗业务实现较优增长。3）2023 年三电汽车空调压缩机及热管理板块实现收入90.5 亿元，保持良好发展势头。分区域，2023 年国内/海外收入同比分别+15.04%/+12.28%至490.35/279.24 亿元；新设合资公司深化东盟区品牌本土化建设，2023年东盟区收入同比+20%，其中自有品牌业务同比+70%。


　　盈利能力逐步改善。2023 年公司毛利率同比+1.39pct 至22.08%，其中暖通空调/冰洗毛利率分别+2.73pct/1.58pct 至30.66%/19.11%，家空规模效应提升与产品结构升级带动其毛利率明显改善。2023 年销售/管理/研发/ 财务费用率同比分别-0.01pct/+0.22pct/+0.16pct/+0.01pct 至10.88%/2.68%/3.25%/-0.24%，全年期间费用率基本保持平稳。综合影响下，2023 年净利率同比+1.46pct 至5.60%。公司盈利能力逐步改善。


　　经营性现金流大幅改善，营运能力稳中向好。2023 年公司经营现金流净额同比+163.17%至106.12 亿元，现金流大幅改善。2023 年底公司存货周转天数同比-9.87 天至36.08 天，应收账款周转天数同比-4.37 天至35.52 天。2023 年底公司合同负债为14.40 亿元，同比+25.77%，表明公司在手订单充裕。整体来看，公司营运能力稳中有升。


　　投资建议：热管理领域，公司继续加强与全球客户合作，后续伴随该业务逐步放量，规模化提升带动下三电业务将逐步扭亏，叠加家空、冰洗盈利能力持续改善，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为32.8/37.7/42.8 亿元（原2024/2025 年预测值分别为28.9/32.8亿元），对应当前市值PE 分别为14/12/11 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：新品开发不及预期，消费复苏不及预期，原料价格上涨等。

□.陈.梦./.潘.美.伊    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司