杰瑞股份(002353)：Q4业绩略超预期 海外业绩增长亮眼

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　　公司发布2023 年度报告：2023 年公司实现营收139.12 亿元，同比增长21.94%；对应实现归母净利润24.54 亿元，同比增长9.33%；实现扣非归母净利润23.87 亿元，同比增长12.27%。其中第四季度公司实现收入51.56亿元，同比上升20.02%，实现归母净利润8.90 亿元，同比上升18.78%。


　　油气工程及设备增长迅速，海外市场表现亮眼2023 年Q1-Q4 公司分别实现营收22.80/31.40/33.36/51.56 亿元，同比分别上升24.92%/14.82%/30.67%/20.02%。分行业来看，油气服务及设备/油气工程及设备板块分别实现收入93.05/46.07 亿元， 同比分别增长1.59%/104.81%。分地区来看，公司2023 年海外收入实现65.18 亿元，同比增长60.57%，占整体营收比例为46.85%，贡献营收增长的98.24%，为主要增长源。


　　盈利能力略有下滑，研发维持高投入


　　盈利能力方面，2023 年公司毛利率为33.05%，同比下降0.18pcts。期间费用方面，2023 年公司销售/管理/财务费率为3.85%/3.31%/-0.07%，同比分别增减-0.29/-0.35/+2.33pcts，基本维持稳定；其中财务费率增加系本期汇兑收益减少所致。同期公司研发费用为5.11 亿元，同比增长39.33%，主要系开拓相关业务、提升竞争优势所致。


　　油气行业景气度持续提升，海外市场继续发力2023 年国际原油价格高位震荡，国际大石油公司重新强化上游业务，油气资产并购持续升温，同业并购与跨界并购或将成为新趋势；国内则持续加大勘探开发力度，油气勘探开发投资约3900 亿元，同比增加10%，国际原油价格处于相对高位，油气行业景气度持续提升背景下公司有望受益。海外市场来看，公司于2024 年3 月为中东子公司增资1.2 亿美元用于在迪拜新建生产及办公基地，进一步推进杰瑞品牌中东实体化。


　　投资建议与盈利预测


　　公司在油气田设备和技术工程服务领域处于领先地位，在海外战略持续投产变现的放量节奏下，我们看好公司中长期的发展。预计公司2024-2026年分别实现营收150.21/172.25/191.01 亿元， 归母净利润为27.21/32.63/37.27 亿元，EPS 为2.66/3.19/3.64 元/股，对应PE 为12.04/10.04/8.79 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　原材料价格波动风险，原油天然气价格波动加剧风险，汇率波动风险。

□.龚.斯.闻./.许.元.琨    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司