鹏鼎控股(002938)：3月营收增速提升 受益于AI行业趋势

3 月营收增速显著提升，四季度营收环比高增。公司3 月营收同比增长17%至22.5亿元，相比1/2 月增速显著提升。23 年实现营收321 亿元，同比下降11%，归母净利润32.9 亿元，同比下降34%；毛利率21.3%，同比下降约3 pct。23 年年底，行业需求有所恢复，公司23Q4 单季营收116 亿元，同比增长约2%，环比增长达30%，归母净利润14.4 亿元，同比下降约17%，环比提升40%。


　　通讯用板业务逆势增长，消费电子和计算机用板下滑。通讯用板业务为公司主要业务，23 年公司面对严峻的市场环境，通讯用板业务仍实现营收235 亿元，同比增长约4%，毛利率21%，同比略降1 pct。在AI 手机、折叠手机等新产品的带动下，预计24 年全球智能机出货将有所回升；消费电子及计算机用板业务23 年营收下滑近40%至79.8 亿元，24Q1 苹果电脑出货量同比增长15%，有望拉动公司业绩提升。AI 功能在终端的落地短期以软件升级为主，中长期将拉动硬件升级，对PCB 精密度、散热以及电池的续航等要求提升，给公司带来发展机遇。


　　汽车、服务器用板营收大幅提升，发展空间大。公司23 年实现汽车、服务器用板及其他用板营收5.39 亿元，同比提升71%。公司拓展智能汽车及服务器领域布局，其中汽车领域，雷达运算板、激光雷达及雷达高频天线板等已量产；服务器领域，公司布局AI 服务器需求，持续提升厚板HDI 能力，主力量产产品板层升级至16~20L以上。24 年1 月公司荣获 AMD“Partner Excellence Award”，并成为唯一获得此项殊荣的PCB 厂商，并同时获得“AMD EPYC 杰出贡献奖”，与国内主流服务器供应商的认证计划如期开展。公司推动泰国厂建设，一期工程以汽车服务器产品为主，预计25 年投产，带来新的增长空间。公司光模块类产品技术储备也有望从AI趋势中受益。


　　我们预测公司24-26 年每股收益分别为1.63/1.87/2.14 元（原24-25 年预测分别为2.11/2.36 元，主要下调通讯用板收入、消费电子及计算机用板收入及毛利率），根据可比公司24 年21 倍PE 估值水平，对应目标价34.23 元，维持给予买入评级。


　　风险提示


　　大客户占比较高风险；原材料价格上涨风险；研发或产能投放不及预期；汇率变动风险。

□.蒯.剑./.韩.潇.锐./.杨.宇.轩    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司