银泰黄金(000975)：一季报预告超预期 单季盈利或创历史新高

1Q24 业绩预告归母净利同比增长61.94%至75.43%。


　　公司预计1Q24 归属于母公司的净利润将达到4.8-5.2 亿元，同比增长61.94%-75.43%，环比增长56.86%-69.93%，扣非归母净利润4.75-5.15亿元，同比增长69.46%-83.73%，高于我们预期，主要因销量超预期。


　　关注要点


　　矿山经营稳健，量价齐升或助推公司单季度盈利创历史新高。一是1Q24金价再创历史新高。1Q24 上海金交所均价489 元/克，同比+16%，环比+4%，再创历史新高。二是公司销量同比上升。据公告，1Q24 销量同比增加，且公司计划2024 年产金量不低于8 吨，同比仍有9%+增长空间。


　　内生外延齐头并进，谋求二次飞跃。一是公司公告未来七年战略规划，其中，十四五末矿产金产量12 吨，金资源量达240 吨，较2023 年分别有63%/53%上升空间；2026 年末矿产金产量15 吨，金资源量达到300 吨，较2023 年分别有104%/91%上升空间。二是公司国际化布局扬帆起航。


　　2024 年2 月，公司实施了对加拿大矿业公司Osino Resources Corp.的收购计划，开启了国际化资源布局的第一步。公司预计Osino ResourcesCorp 核心项目2026 年达产，达产后贡献5 吨/年的黄金产能，全维持性成本仅1011 美元/盎司。三是新一轮找矿突破战略行动加速推进。2023 年3月，黑河洛克受让取得东安金矿外围探矿权，有利于保证黑河洛克的资源接续；2023 年12 月，玉龙矿业1118 高地补勘项目通过评审备案，矿山服务年限有望显著延长。截至2023 年底，青龙沟采矿权证已办理完成，细晶沟（新立）采矿权青海省自然资源厅已审查完毕，探矿增储加速推进。


　　金价中枢或正抬升，我们坚定看好黄金配置价值。一是短期来看，降息交易一定程度受压制，但地缘问题频发引发市场避险情绪，金价连创历史新高。3 月美国非农就业数据超预期，降息交易一定程度受到压制，但地缘问题频发，引发市场避险情绪，金价连创历史新高，4 月9 日COMEX金价盘中最高达2384.5 美元/盎司。二是长期去美元化趋势持续，全球央行黄金净购买持续。2023 年全球央行黄金净购买量1037.4 吨，仍在1000 吨以上。


　　截至3 月底，中国已连续17 个月增持黄金，央行黄金储备已达2262 吨，为1949 年以来最高水平，黄金占中国官方储备资产的比例已从2022 年10月的3.19%升至2024 年3 月的4.64%，我们坚定看好黄金配置价值。


　　盈利预测与估值


　　我们维持跑赢行业评级和盈利预测，维持目标价21.5 元。当前股价对应2024-2025 年25.5x/19.6x P/E，目标价对应2024-2025 年30x/23x P/E，较当前有17.2%上行空间。


　　风险


　　收购进度不及预期，金价不及预期，成本抬升超预期。

□.齐.丁./.陈.彦    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司