金山办公(688111)：B端AI产品化有望加速落地

WPS 365 发布，B 端AI 产品化有望加速落地


4 月9 日，金山办公生产力大会在北京召开，公司发布了面向组织和企业的办公新质生产力平台WPS 365，其中包含WPS Office 升级版、WPS AI 企业版、WPS 协作。我们认为公司进一步升级产品，在WPS AI 完成C 端产品化落地后，为B 端的AI 商业化打下了良好的产品基础。AI 商业化落地有望进一步加速。我们预计24-26 年公司EPS 为3.63/4.85/6.44 元，收入58.47/77.36/102.64 亿元，可比公司平均24E 17.5xPS(Wind)，考虑公司AI产品快速迭代，给予24 年29xPS，目标价367.16 元，维持“买入”。


WPS Office 升级，具备一站式文档处理能力


WPS Office 升级，使公司产品形成了一站式文档处理能力。在文档端，WPS与金山文档集成， 能够在WPS 内直接发起多人协作和共享文档，实现了在线文档和桌面文档的统一；在智能表格中，升级后的WPS Office 将桌面表格与多维表格进一步融合，实现数据互通，公式互引。通过在线产品和本地产品的良好融合，WPS Office 用户基础进一步巩固。此外，一站式融合也有望加快AI 产品化落地节奏，新版WPS Office 添加了分类等AI 函数功能，进一步提升用户数据分析效率。我们认为此次升级后，公司打造了Office+在线文档+AI 的一站式文档产品，用户体验有望进一步改善。


WPS AI 企业版发布，B 端客户AI 落地效率进一步提升公司发布WPS AI 企业版，包括企业级智能基座AI Hub、可一键升级的智能文档库AI Docs、企业智慧助理Copilot Pro。通过AI Hub，企业级客户能够实现大模型开箱即用，模型使用过程可审计、私有数据快速纳入模型；通过AI Docs，能够利用AI 对现有文档库进行高级的查询、基于文档内容的生成、分析；Copilot Pro 则能够把自然语言指令转化为Python 代码，并对WPS API 进行调用，实现利用自然语言即可进行高级分析的效果。我们认为WPS AI 企业版实现了AIGC、Insight、Copilot 三大AI 方向在企业端应用的落地，B 端的AI 商业化有望加速落地。


用户基础良好，AI 商业化成效可期


公司在2B 及2C 端均具备良好的用户基础。其中B 端客户方面，截至2023年末WPS 365 已服务1.7 万余家头部政企客户，WPS 教育版辐射师生36万余人。公司积极把握AI 产业变革，锚定AIGC、Copilot、Insight 三个战略方向。2023 完成了WPS AI 基础设施平台建设，积极接入主流头部大模型，完成WPS AI 个人版的发布。2024 年公司进一步将WPS AI 能力推向B 端客户，未来随着公司产品持续迭代，AI 商业化成效有望逐步显现。


风险提示：付费用户数增长不及预期、AI 商业化不及预期。

□.谢.春.生./.彭.钢    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司