思维列控(603508)：业绩稳步增长 有望持续受益于铁路设备更替

事件：公司发布2023年年报，2023 年实现营收11.8亿，同比+10.6%；归母净利润4.12 亿，同比+19.0%；单2023Q4实现营收4.5 亿，同比-0.2%，环比+118.7%，实现归母净利润1.67 亿，同比+10.1%，环比+136.2%。营收利润稳健增长，分红比例提升至70%。


LKJ 业务、高铁运维检测业务毛利率提升，公司盈利能力稳中有升，分红比例提升至70%。23 年公司综合毛利率为64.6%，同比+2.91pp，净利率为36.3%，同比+2.3pp；毛利率提升主要系公司产品结构发生变化，高毛利的产品销售占比提升，其中，占比59.6%的LKJ业务毛利率提升6.08pp 至63.6%，占比21.7%的高铁运维检测业务毛利率提升2.2pp 至69.9%，同时公司积极推进国产化替代，材料成本下降。2023 年公司期间费用率为23.4%，同比-1.3pp，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为6.4%、8.9%、11.8%、-3.7%，分别同比+0.08、+0.74、-0.43、-0.12pp；且公司拟每10 股派发现金红利7.57 元（含税），分红比例提升至70%（23 年60%），以4 月9 日收盘价计算，股息率达3.9%。


LKJ 列控业务增速高，高铁业务设备更替加速，机车安防业务收入小幅下滑、新产品推广顺利。细分业务看，23 年，公司LKJ列控业务实现收入7.03 亿元，同比+20.8%，另外LKJ远程无线换装系统实现大批量推广，新签订单突破8000万元；高铁运行监测业务实现收入2.56 亿元，同比+1.8%，该板块23 年订单增速较高、招标较晚影响收入增速，高铁存量DMS 系统更新需求开始释放，23年DMS 系统实现销售423 套，同比+36.9%；铁路安防业务实现收入1.90 亿元，同比-6.4%，其中，6A、CMD等老产品受更新延后影响、收入下降，LSP 系统实现加速推广、新签合同稳定在2 亿元以上。综合看，公司三大板块相关产品均正处于更替周期，与中央财经委员会会议提出的推动大规模设备更新节奏一致，相关设备更新招标采购有望加速，公司有望持续受益。


盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.5、6.6、7.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率为23%，维持“买入”评级。


风险提示：基建投资大幅下滑、行业政策变化风险，新产品推广不力风险。

□.邰.桂.龙    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司