嵘泰股份(605133)2023年年报点评：Q4营收再创新高 品类拓展出海双向赋能

事件：公司发布2023 年报，全年实现营收20.2 亿元，同比+31%；归母净利润1.5 亿元，同比+9%；扣非归母净利润1.2 亿元，同比+24%。Q4 来看，公司实现营收5.9 亿元，同/环比+19%/+13%；归母净利润0.31 亿元，同/环比-28%/-26%,扣非归母净利润0.25 亿元，同/环比+4%/-34%。


Q4 营收再创历史新高，期间费用明显改善。2023 年Q4，国内新能源汽车销量317 万辆，同比+25%，持续带动公司新能源产品放量，全年新能源汽车类产品销售收入占比提升至24%。盈利端，全年实现毛利率/净利率22.2%/7.9%，同比-1.6/1.4pcts，其中Q4 毛利率/净利率18.2%/6.3%，同比-5.7/-4.0pcts，预计主要原因包括：1）新能源三电、车身结构件等中大件占比提升，产品附加值低于原有小件产品；2）原材料价格上涨，Q4 国内平均铝价同/环比+2.4%/+3.4%；3）墨西哥工厂产能爬坡影响。期间费用明显改善：Q4 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/7.0%/4.3%/-1.3%，同比-0.1/-0.8/-1.1/-2.1pcts，环比-0.4/-1.6/-0.6/-2.5pcts。


新能源赋能品类拓展，定增扩产布局一体压铸。2023 年公司后轮转向壳体、空气悬架铸件、混动变速箱/电机壳体等新产品交付量大幅增加，同时新获博世、采埃孚、舍弗勒等全球Tier1 定点项目。公司再融资定增项目正式启动，总投资8.8 亿元，计划引入3000T-9000T 中大型压铸机设备，实现对新能源三电件、结构件、一体化压铸件等产品全覆盖。


墨西哥工厂加速进入业绩兑现期。公司2020/2022 年先后通过IPO 和可转债增资2.3/2.7 亿元，新增铝合金壳体年产能267 万件，对应年均收入5.2亿元。目前二期工厂项目已于2023 年底投产，开启全新增长曲线。


投资建议：公司作为国内转向系统壳体龙头，客户+产品结构双向拓展，出海墨西哥再造新嵘泰。我们预计2024-2026 年，公司营收分别为29.8/40.7/50.4 亿元，同比+48%/+36%/+24%，归母净利润为2.5/3.4/4.2 亿元，同比+69%/+36%/+27%，维持“买入”评级。


风险提示：新能源汽车销量不及预期；中美贸易摩擦风险；原材料价格波动。

□.齐.天.翔    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司