航民股份(600987)：印染复苏+黄金业务稳健 盈利持续改善

核心观点：


　　公司公告2023 年报。根据财报，2023 年公司实现营收96.66 亿元，同比+1.00%，归母净利6.85 亿元，同比+4.13%，扣非归母净利7.05亿元，同比+16.42%。Q4 实现营收23.32 亿元，同比+14.44%，归母净利2.33 亿元，同比+9.26%，扣非归母净利2.90 亿元，同比+37.17%，增速快于归母净利主要系会计准则变化调整非经常损益-0.20 亿元。据公司利润分配方案公告，2023 年利润分配方案为每10 股派发现金红利3 元（含税）。


　　盈利能力持续改善，期间费用平稳。2023 年公司毛利率/净利率/扣非净利率为13.79%/8.02%/7.30%，同比+0.68/0.24/1.18pct；销售/管理/研发/财务费用率1.27%/1.95%/1.91%/-0.37%，同比+0.05/0.19/-0.07/-0.11pct。Q4 公司销售毛利率/净利率为16.11%/11.41%，同比-1.63/-0.51pct。


　　2023 年印染行业领先行业复苏，黄金饰品业务稳健增长。根据财报，2023 年公司印染业务实现收入/利润总额37.93/5.80 亿元，同比-0.54%/+1.77%，利润率15.29%，同比+0.35pct，比行业销售利润率高10.63pct，主要系公司努力调优产品拓市场。根据财报，2023 年公司黄金饰品业务实现收入53.32/1.30 亿元，同比+5.70%/14.49%，销售利润率2.45%，同比+0.29pct，黄金饰品加工销售69.74 吨，同比+2.08%，实现增长主要系公司积极开发新品、开源节流、降本增效。


　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 分别为0.77 元/股、0.87元/股、1.00 元/股。公司将继续坚持“纺织印染+黄金饰品”双主业，参考近三年平均PE 及可比公司估值，给予2024 年13 倍PE，对应合理价值9.95 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。原材料波动风险、市场竞争激烈风险、需求不景气风险。

□.糜.韩.杰./.左.琴.琴    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司