劲仔食品(003000)点评：盈利能力表现亮眼 期待24年延续高增

事件：公司发布2024 年一季度业绩预告，预计一季度实现归母净利润7056 万-7840 万元，同增60%-80%；实现扣非净利润5538 万-6322 万，同增68%-92%。业绩表现超预期。


　　投资评级与估值：维持盈利预测，预计24-26 年净利润分别为2.91 亿、3.76 亿、4.76 亿，分别同比增长39%、29%、27%。对应EPS 为0.65、0.83、1.06 元，当前股价对应24-26年PE 为22x，17x，14x，维持买入评级。我们看好公司的主要逻辑是：1）公司战略清晰，围绕大包装升级战略拓展现代渠道，通过禽类制品拓展散称渠道，有望同时享受到品类和渠道的增长红利；2）公司完善上游供应链建设，通过“大包装+散称”策略提升品牌势能，实现盈利能力的提升。


　　“大包装+散称”助力产品矩阵优化，收入增长亮眼。公司持续深耕休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大品类，打造“深海小鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大系列畅销单品，一季度收入保持高速增长。展望24 年，鱼制品推出多款包装规格，并积极推动深海鳀鱼产品升级，当前试销表现良好。鹌鹑蛋目前以线下散称规格为主，后续伴随新产能释放，定量装等规格可以在其他渠道释放额外增量。渠道方面，大包装及散称产品在现代渠道仍有较高提升空间，期待24 年收入延续高增。


　　净利率维持较高水平。24Q1 公司实现净利润7056 万-7840 万元，按照收入同增30%-35%测算，预计24Q1 公司实现净利率12%-13%，与23Q4 基本持平，同比提升明显。考虑到公司保持一定的费用投放，预计盈利能力的提升主要与生产效率的提升，以及原材料价格下降有关。此外，公司获得政府补助较去年同期有所增加。


　　股价表现的催化剂：产品放量超预期、渠道开拓增速超预期


核心假设风险：原材料成本波动、食品安全事件

□.吕.昌./.周.缘    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司