小熊电器(002959)：逆势增长 盈利能力稳中有升

事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营收47.1亿元，同比增长14.4%；实现归母净利润4.5亿元，同比增长15.2%；实现扣非净利润3.8亿元，同比增长5.6%。单季度来看，Q4 公司实现营收13.9 亿元，同比-1.8％；实现归母净利润1.3 亿元，同比-11.1%；实现扣非后归母净利润1.1 亿，同比-8.3%。2023年公司实现现金分红1.9 亿元，业绩分红率达到41.4%。


　　内销稳健增长。2023 年公司小家电销量为4480 万台，同比增长11.4%。分产品来看，公司电动类/锅煲类/壶类/西式家电类/生活小家电点/其他小家电分别实现营收7.1 亿元/12 亿元/8.5 亿元/5.7 亿元/4.9 亿元/5.5 亿元，分别同比+18.2%/+19.8%/+12.9%/-17%/+22.8%/+67.5%；分区域来看，公司内外销分别实现营收43.4 亿元/3.7亿元，分别同比增长10.3%/105.7%；分销售模式来看，线上线下分别实现营收38.7 亿元/8.5 亿元，分别同比+9.9%/+41.2%。


　　盈利能力稳中微升。公司2023 年毛利率同比提升0.2pp 至36.6%，其中电动类/ 锅煲类/ 壶类/西式家电类/生活小家电点/ 其他小家电毛利率分别为39.7%/35.6%/33.9%/33.3%/35.3%/41.1% ， 分别同比+1.6pp/-0pp/-1.3pp/-0.3pp/-0.6pp/-0.3pp。费用率方面，2023年公司销售/管理/ 财务/ 研发费用率分别为18.8%/4%/0.1%/3% ， 分别同比+1pp/+0.3pp/+0.2pp/-0.3pp；净利率来看，2023 年公司净利率同比提升0.1pp至9.5%。


　　逆势增长彰显潜力，自营比例不断提升。根据奥维云网数据，2023 年厨房小家电零售额同比下降9.6%至549.3 亿元，零售量同比下降1.8%至26543 万台。


　　厨房小家电行业需求有所承压，公司在此背景下实现逆势增长，彰显公司品牌价值与产品竞争力。此外，公司不断梳理销售渠道，自营比例持续提升，能够进一步增强公司消费者触达能力，实现精细化运营。


　　盈利预测与投资建议。公司深耕厨房小家电多年，近年来梳理渠道，自营比例持续提升，管控能力不断增强，同时产品结构持续升级。预计公司2024-2026年EPS 分别为3.12 元、3.50 元、3.94 元，维持“持有”评级。


　　风险提示：宏观经济波动、生产要素价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等风险。

□.龚.梦.泓    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司