嵘泰股份(605133)：Q4业绩短期承压 全球化布局加码

维持增持评级，下调目标价至 31.32 元。考虑下游竞争加剧，下调2024-2025 年的EPS 为1.16（-0.39）/1.61（-0.45）元，新增2026 年EPS 预测2.14 元，下调目标价至31.32 元（原为36.55 元），对应2024年27 倍 PE，给予增持评级。


　　Q4 收入保持快速增长，业绩短期承压。公司2023 年实现收入20.2亿元，同增30.7%，归母净利1.5 亿元，同增9.2%。Q4 实现收入5.9亿元，同增19.4%，环增13.2%，归母净利0.3 亿元，同减27.7%，环减26.2%。新客户和新订单顺利释放，收入端保持强劲表现，运费、汇兑、减值计提等因素扰动下，Q4 业绩短期承压。


　　Q4 盈利能力承压，费用率改善。公司2023 年毛利率22.2%，同减1.6pct；净利率6.2%，同减0.4pct。Q4 毛利率18.2%，同减5.7pct，环减6.2pct，净利率6.3%，同减4.0pct，环减2.3pct。公司Q4 销售、管理、研发、财务费用率1.5%、7%、4.3%、-1.3%，同比-0.1pct/-0.8pct/-0.7pct/-1.9pct。墨西哥汇兑影响未尽，临时运费等因素短期扰动盈利能力。


　　投资建设泰国工厂，继续加码海外布局。公司计划投资不超过4 亿元，在泰国设立生产基地，进一步完善全球化布局，增强与全球知名的大型跨国汽车零部件供应商及新能源主机厂在全球范围内的全面、深度合作，提高客户黏性需求。


　　风险提示：新客户拓展不及预期，海外工厂进展不及预期。

□.吴.晓.飞./.管.正.月    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司