神马股份(600810)：一体化尼龙66行业龙头 拓链、补链开启新篇章

本报告导读：


公司是国内尼龙66 行业龙头，向上布局己二腈、氢氨、氨基己腈等原料，实现产业链自主可控，向下游拓展民用丝、特种尼龙等领域，拓链、补链助力公司开启新篇章。


投资要点：


首次覆盖，给 予增持评级。公司是国内尼龙66 行业龙头，产业链布局不断完善。预计公司2024-2026 年EPS 为0.39/ 0.57/ 0.70 元。参考可比公司，结合PE/ PB 估值法，给予公司2024 年目标价9.84 元（对应25.23 倍PE，1.27 倍PB）。


上游己二腈国产化突破，尼龙66 放量在即。供给端：国产己二腈技术实现突破，尼龙66 上游原料自给，行业扩产放量在即。需求端：


尼龙66 性能优异，汽车轻量化趋势以及轮胎行业扩产有望带动其需求增长。并且，尼龙66 在民用领域的推广也有望打开增长空间。综合看，尼龙66 需求有望保持增长，神马股份作为行业龙头有望受益。


积极拓链、补链，开启公司发展新篇章。上游布局：公司自建氢氨项目，提高原料自供比例。公司5 万吨丁二烯法己二腈项目预计24 年底投产，实现关键原料己二腈自给。公司控股股东的2 万吨氨基己腈项目已投产，10 万吨产能在建，开发己内酰胺下游产品和己内酰胺制己二胺新工艺路线，实现尼龙产业链协同发展。下游布局：公司积极布局特种尼龙，民用切片和民用丝领域，尼龙66 需求空间有望打开。海外布局有序推进，公司拟在泰国建设2 万吨/年尼龙差异化纤维项目，满足和扩大东南亚地区和北美地区轮胎制造业的发展需求。


催化剂：己二腈项目进展顺利；民用丝领域拓展顺利。


风险提示：原材料价格波动；在建项目不及预期；尼龙66 下游需求下滑。

□.钟.浩./.孙.羲.昱./.陈.传.双    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司