平高电气(600312)：业绩超预期 降本增效成果显著

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　　公司发布2023 年年报，2023 年实现营业收入110.77 亿元，同比+19.44%；实现归母净利润8.16 亿元，同比+284.47%。其中23Q4 公司实现营业收入36.30 亿元，同比+15.40%，环比+38.41%；实现归母净利润2.63 亿元，同比+678.18%，环比+20.25%。


　　新签合同大幅提升，降本增效成果显著


　　2023 年公司新签合同大幅提升，同比+44.20%，在特高压专项招标、国网集招所投标段市场占有率遥遥领先。公司开展提质增效、精益管理，2023 年高压/ 配网/ 国际/ 运维检修业务毛利率同比-1.51pct/+5.26pct/+129.61pct/+3.96pct ， 带动全年综合毛利率提升3.79pct。2023 年全年管理费用率为2.91%，同比-1.36pct，降本增效成果显著。


　　特高压与输变电设备中标高增，支撑业绩持续向好根据我们的统计，公司2023 年国网特高压/ 输变电设备分别中标31.39/53.05 亿元，同比+456.46%/+42.15%。其中公司组合电器中标占比名列前茅，在特高压/输变电设备大类中组合电器份额分别为40.42%/22.86%。


　　海外订单方面，公司23 年海外营收同比+261.10%，实现扭亏。2024 年国网将继续加大坚强电网建设，预计电网建设投资总规模将超 5000 亿元，我们认为随着公司中标高增+海外市场持续拓展，未来业绩有望持续向好。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为128.24/156.36/188.91 亿元，同比增速分别为15.77%/21.93%/20.82% ， 归母净利润分别为10.72/14.83/19.15 亿元，同比增速分别为31.48%/38.28%/29.16%，EPS 分别为0.79/1.09/1.41 元/股，3 年CAGR 为32.91%。鉴于24 年电网投资持续高景气，公司作为龙头企业之一，参照可比公司估值，我们给予公司2024年 20 倍 PE，目标价 16 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：特高压建设进度不及预期；原材料价格波动；海外政策变化

□.贺.朝.晖    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司