晶晨股份(688099)：摆脱周期影响 营收和利润同比高增

业绩简评


　　4月11日公司发布23年年报和24年第一季度业绩预告的自愿性披露公告，2023年公司实现营收53.71亿元，同比下降3.14%；实现净利润4.98亿元，同比下降31.46%。预计24Q1公司实现营业收入13.78亿元左右，同比增长33.12%左右，预计实现归母净利润1.25亿元左右，同比增长310.68%左右，预计扣非归母净利润1.17亿元左右，同比增长390.97%左右。


　　经营分析


　　23下半年开始盈利已逐季改善，24Q1改善明显。23年公司季度毛利率分别为37.4%/33.1%/36%/39.1%，可以看到公司盈利水平自23Q2受行业下行周期影响短暂下滑以外，23年下半年毛利率逐季改善。24Q1实现归母净利润1.25亿元，同比增长310.68%，其中因股权激励确认的股份支付费用0.37亿元左右，对归母净利润的影响为0.41亿元左右（已考虑相关税费影响），剔除上述股份支付费用影响后，24Q1公司归母净利润为1.66亿元左右。


　　持续高研发，新产品加快突破，预计24全年营收进一步增长。公司高度重视研发投入，23年全年研发费用12.83亿元，研发费用率23.9%，较上年的21.4%提升2.5pct，24Q1研发费用3.28亿元左右，相较23Q1增长0.46亿元左右，研发人员相较上年同期增加114人。在行业下行周期，公司逆周期高强度研发投入产生的效果逐步显现：公司首颗6nm商用芯片已流片成功；Wi-Fi新产品流片成功（三模组合Wi-Fi6+BT5.4+802.15.4，支持Thread/Zigbee，可赋予终端产品Matter控制器、IoT网关等应用）；8k芯片已顺利通过运营商招标认证测试，即将在国内运营商市场批量商用。随着全球宏观经济企稳以及消费电子市场的逐步复苏，及新增市场的持续开拓、新产品不断上市商用，公司预期2024年第二季度及2024年全年营收将同比进一步增长。


　　盈利预测、估值与评级


　　考虑半导体周期因素，我们调整公司2024-2025年归母净利润为7.28、10.07亿元，新增2026年归母净利润为12.44亿元，对应PE为26/19/15倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　市场竞争加剧；原材料价格上涨；新产品推广不及预期；汇率风险；解禁风险。

□.樊.志.远./.邵.广.雨    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司