标榜股份(301181)：业绩基本符合预期 新能源管路有望放量

本报告导读：


　　公司发布2023 年报，业绩基本符合预期。在理想、大众MEB 等新能源客户的带动下，公司冷却管路业务有望实现放量，进而驱动业绩持续增长。


　　投资要点：


　　下调目标价至 29.38 元，维持增持评级。考虑到燃油车客户销量波动的影响，调整公司2024 和2025 的EPS 预测为1.38(-0.18) /1.61(-0.26)元，新增2026 年的EPS 预测为1.82 元，参考可比公司给予2025 年18.25 倍PE，下调目标价至29.38 元（-9.04 元，原38.42 元），维持增持评级。


　　净利润稳步增长，业绩基本符合预期。公司2023 年实现营收5.7 亿元，同比+10.3%，归母净利润1.5 亿元，同比+22.8%，扣非净利润1.3 亿元，同比+14.5%。2023 年Q4 营收1.6 亿元，同比+26.3%，环比+8.1%，归母净利润0.4 亿元，同比+12.2%，环比-9.1%，扣非净利润0.3 亿元，同比+10.9%，环比-16.1%。受益于新能源相关业务的放量，公司营收规模持续提升，净利润亦实现增长。


　　新能源客户带动冷却管路业务放量。2023 年公司冷却管路业务收入0.69亿元，同比增长74%，营收占比达到12%，同比提升4.4pct。受理想、大众MEB 等车型或平台需求增加的带动，公司冷却管路业务快速放量，冷却管路在总营收中的占比实现提升。


　　在手订单较为充足，新能源业务有望持续驱动增长。2023 年公司开拓了奥迪一汽新能源、比亚迪、理想汽车、上汽乘用车、飞凡、奇瑞新能源和东安动力等客户，获得了多项产品定点。根据公司年报，2023 年所获新能源定点项目的预计销售收入占全部定点项目的比例达到89.77%，新能源业务将成为公司业绩的重要增长点。


　　风险提示：燃油车客户销量减少影响盈利、塑料粒子等原材料成本波动

□.吴.晓.飞./.郁.研    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司