报喜鸟(002154)：23年业绩表现靓丽 24年期待多品牌继续高质量增长

23 年收入、归母净利润同比增长22%、52%


报喜鸟发布2023 年年报。公司2023 年实现营业收入52.54 亿元、同比增长21.82%，归母净利润6.98 亿元、同比增长52.11%，扣非净利润6.05 亿元、同比增长61.61%，EPS 为0.48 元，拟每股派发现金红利0.25 元（含税）、股利支付率为52.28%。


与21 年相比，公司收入、归母净利润分别同比增长18.02%、50.28%。23 年公司利润端增速快于收入主要系毛利率提升及费用率下降贡献，归母净利率同比提升2.65PCT 至13.28%。


分季度来看，23Q1~Q4 公司单季度收入分别同比增长11.49%、40.77%、14.80%、24.46%，归母净利润分别同比增长24.22%、157.54%、23.28%、92.04%。


报喜鸟/哈吉斯收入同比增17%/24%，门店数较23 年初增2%/10%分品牌来看，23 年报喜鸟（包含亨利·格兰）、哈吉斯、乐飞叶、恺米切&TB、宝鸟收入占比（占总收入的比重，下同）分别为33%、33%、5%、3%、20%，收入分别同比增长17.18%、24.12%、40.50%、30.06%、15.87%。


分渠道来看，23 年直营、加盟、团购、线上收入占比分别为40%、15%、22%、15%，收入分别同比增长44.05%、4.72%、15.63%、0.75%，直营渠道增长亮眼。


门店数量方面，截至23 年末，报喜鸟、哈吉斯、乐飞叶、恺米切、所罗门店数量分别为817 家（较23 年初+1.62%）、457 家（+9.59%）、75 家（+13.64%）、172 家（+6.17%）、205 家（+0.99%）。分经营模式来看，直营和加盟门店总数分别为793 家（+6.30%）、968 家（+3.20%），其中报喜鸟直营和加盟门店数量分别为232 家（+4.98%）、585 家（+0.34%），门店面积较23 年初分别增加6.62%、1.83%；哈吉斯直营和加盟门店数量分别为327 家（+4.47%）、130 家（+25.00%），门店面积较23 年初分别增加6.82%、29.60%。分渠道类型来看，商场、购物中心、街边店数量分别为584 家（+1.39%）、570 家（+12.20%）、607 家（+1.17%），新增门店主要集中于购物中心。


毛利率提升、费用率下降，存货和应收账款周转加快，经营净现金流增加毛利率：23 年毛利率同比提升1.97PCT 至64.71%，主要系终端折扣控制、以及毛利率较高的直营渠道增速较高占比提升等所致。分渠道来看，直营、加盟、团购、线上毛利率分别为77.23%（+1.77PCT）、66.67%（-0.59PCT）、46.40%（+0.56PCT）、69.53%（同比+1.76PCT），直营和线上渠道毛利率提升明显。分季度来看，23Q1~Q4单季度毛利率分别同比提升0.33、2.28、0.14、4.74PCT。


费用率：23 年期间费用率同比下降0.47PCT 至46.83%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为38.66%（同比-1.01PCT）、7.05%（+0.58PCT）、2.07%（+0.14PCT）、-0.95%（-0.17PCT），其中管理费用率同比提升主要系23 年公司员工获得绩效奖金增长所致。分季度来看，23Q1~Q4 单季度期间费用率分别同比-3.15、-2.83、-0.63、+2.82PCT。


其他财务指标：1）存货23 年末同比减少2.36%至11.51 亿元，存货周转天数为236天、同比减少32 天。2）应收账款23 年末同比增加6.99%至6.48 亿元，应收账款周转天数为43 天、同比减少6 天。3）经营净现金流23 年为11.54 亿元、同比增加123.87%。


23 年业绩表现靓丽，24 年继续期待高质量增长23 年公司业绩表现亮眼，各项业务齐头并进、收入均实现理想增长，经营向好。


公司加强产品创新升级，严控终端折扣，直营渠道表现靓丽，且毛利率提升明显。


同时公司积极扩充渠道规模，报喜鸟和哈吉斯门店数量及面积均实现扩张。公司分品牌来看，主品牌报喜鸟实施西服第一品牌战略，持续推动品牌年轻化转型升级，做大运动西服等趋势系列，并持续推进大店计划、升级终端店铺形象；哈吉斯品牌持续提升势能，拓宽重点品类价格带，渠道端推进大店计划，并积极拓展优质加盟商、加快渠道下沉。未来公司将坚持成熟品牌（报喜鸟、哈吉斯、宝鸟、所罗）稳健发展、成长品牌（恺米切、乐飞叶）快速发展、培育品牌（亨利格兰、TB、衣俪特）低成本试错、小步快走的品牌策略。


展望24 年，我们预计公司将继续保持现有多品牌并进的业务发展势头，推进积极开店同时持续巩固提升效率的经营策略，但考虑年初以来终端需求存不确定性，我们小幅下调公司24~25 年盈利预测（归母净利润较前次盈利预测分别下调5%/5%），新增26 年盈利预测，对应24~26 年EPS 分别为0.55、0.63、0.70元，24 年、25 年PE 分别为11 倍、10 倍，维持“买入”评级。


风险提示：终端需求疲软，或者极端天气影响销售；外延开店不及预期；渠道库存恶化；费用管控不当；小品牌培育进展不及预期。

□.唐.佳.睿./.孙.未.未./.朱.洁.宇    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司