开立医疗(300633)2023年年报点评：超声内镜双轮驱动 产品迭代进一步加快

事件：公司公告2023 年年报，2023 年实现营业收入21.20 亿元，同比增长20.29%；实现归母净利润4.54 亿元，同比增长22.88%。单Q4 看，公司2023 年Q4 实现营业收入6.52 亿元，同比增长27.58%，实现归母净利润1.34 亿元，同比增长7.57%。


　　费用率平稳，毛利率有所提升。公司2023 年管理费用率为6.1%，同比提升0.5pct；销售费用率为24.7%，同比提升0.7pct；研发费用率为18.1%，同比降低0.5pct，财务费用为-2.1%，同比降低0.4pct。公司2023 年毛利率为69.4%，同比提升2.5pct。公司2023 年净利率为21.4%，同比提升0.5pct。


　　内窥镜业务快速增长，国内外均衡增长。分业务看，2023 年公司彩超产品实现收入12.23 亿元，同比增长13.28%，内窥镜及镜下治疗器具产品实现收入8.5 亿元，同比增长39.02%；分区域看，2023 年公司国内实现收入11.81亿元，同比增长21.97%，国外实现收入9.39 亿元，同比增长18.24%。


　　超声内镜双轮驱动，产品迭代进一步加快。超声领域方面，2023 年公司新一代超高端彩超平台S80/P80 系列正式小规模推向市场，全面完善全身介入及妇产解决方案，在临床过程取得较高评价。 2023 年新一代高端便携平台完成了工程化开发，预计2024 年获得注册证并推向市场，将极大地加强在高端便携市场的国内外竞争力；内镜领域方面，2023 年公司对2022 年推出的高端产品进行了打磨升级和量产化，尤其是光学放大内镜、超声内镜，产品稳定性和供应量快速提升。2023 年公司推出HD-580 系列内镜，对比传统高清内窥镜，HD-580 实现超高清图像显示，能够提供更高的分辨率，显示出更为清晰、细腻的图像，深度契合临床需求。


　　维持“买入”评级。基于行业需求逐步恢复，公司新产品不断落地带来业务增量，预计未来三年EPS 为1.44/1.84/2.32 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业政策风险，产品质量及潜在责任风险，研发不及预期风险

□.陆.伏.崴./.陈.嘉.烨    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司