报喜鸟(002154)2023年报点评：2023业绩表现亮眼 期待多品牌高质量增长

事件：


　　公司2023年营业收入同比增长21.8%至52.5亿元，归母净利润同比增长52.1%至7 亿元，扣非归母净利润同比增长61.6%至6.1 亿元；单Q4营业收入同比增长24.5%至15.9 亿元，归母净利润同比增长92%至1.4亿元，扣非归母净利润同比增长103.9%至1.2 亿元。


　　点评：


　　报喜鸟宝鸟稳健增长，哈吉斯收入高增。分品牌来看，报喜鸟主品牌收入同比增长17.2%至17.3 亿元，报告期内持续推动品牌年轻化，扩大运动西服品类及私人订制业务规模；哈吉斯品牌收入同比增长24.1%至17.6 亿元，价位带拓展顺利，高端“黑标”产品消费者反馈良好；宝鸟品牌收入同比增长15.9%至10.4 亿元，客户开拓顺利，大规模订单数量占比提升；乐飞叶/恺米切&TB 品牌营业收入分别同比增长40.5%/30.1%至2.6/1.8 亿元，乐飞叶及恺米切品牌均已实现盈利。


　　哈吉斯门店加快拓展，报喜鸟渠道持续优化。报告期内，报喜鸟直营/加盟门店数量同比分别增加11/2 个至232/585 个，持续推行大店计划，关闭低效门店；哈吉斯直营/加盟门店数量同比增加14/26 家至327/130家，积极拓展优质加盟商推动渠道下沉；其他品牌门店净增加24 家，其中恺米切及乐飞叶品牌分别增长10/9 家，稳健拓展注重单店质量。


　　盈利能力有效改善。2023 年公司毛利率同比提升2pct 至64.7%，单Q4毛利率同比提升4.7pct 至64.9%，主要系公司对终端折扣严格控制。销售/管理费用率分别同比-1pct/+0.6pct 至38.7%/7%。综合使得公司净利率同比提升2.8pct 至13.9%，盈利能力修复明显。


　　存货周转加快，营运状态良好。2023 年公司库存周转天数同比下降32天至236 天，应收/应付账款周转天数同比均下降6 天至43/81 天。报告期内实现经营活动现金流净额同比增长123.9%至11.5 亿元，期末拥有货币资金18.9 亿元，资金水平充裕。


　　投资建议：报喜鸟及宝鸟品牌稳健增长，哈吉斯品牌有望实现可持续高速增长，其余品牌有望贡献业绩增量。预计2024—2026 年实现归母净利润同比增长16.57%/15.92%/13.62%至8.13/9.43/10.71 亿元，当前股价6.08 元，对应估值11/9/8 倍，维持其“买入”评级。


　　风险提示：消费复苏不及预期，新品销售不及预期，原材料价格波动等

□.刘.家.薇./.苏.浩.洋    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司