科达利(002850)2023年年报点评：公司盈利能力稳健 海外业务加速推进

事件：公司发布2023 年年度报告。2023 年公司实现营收105.11 亿元，同比+21.47%；实现归母净利润12.01 亿元，同比+33.47%，扣非归母净利润11.58 万元，同比+37.12%；销售毛利率23.58%，同比-0.28pct，销售净利率11.59%，同比+1.04pct。其中，23Q4 公司实现营收27.43 亿元，同环比+2.22%/-3.79%；实现归母净利润4.06 亿元，同环比+32.54%/+41.82%，扣非归母净利润3.86 亿元，同环比+33.77%/+40.16%，Q4 盈利环比提升明显，主要系部分客户减值冲回以及增值税加计抵扣增厚利润，如不考虑该影响，净利率也能维持在10%以上。公司整体业绩符合市场预期。


　　下游装机量持续提升，公司锂电池结构件盈利韧性强。根据SNE Research数据显示，2023 年全球动力电池装车量为705.5GWh，同比+38.6%，下游客户对公司动力电池精密结构件订单持续增加。此外，公司以价换量，在产品降价的同时，通过提升自动化水平、提高良率、改善产品结构等多种方式保持较强盈利韧性。2023 年，公司锂电池结构件业务实现营收100.64 亿元，同比+20.87%，锂电池结构件业务毛利率24.14%，同比-0.25pct。


　　海外市场持续开拓，新增生产基地有望逐步建成投产。2023 年公司持续加大国内外市场的开拓力度，与欧洲某知名锂电池生产商签署《材料买卖供应合同》，在有效期内向其供应约3.5 亿套方形锂电池所需的盖板。海外工厂方面，公司匈牙利一工厂已实现满产，二工厂设备也正逐步到位中，德国、瑞典工厂也有望今年逐步放量。随着公司新产能进一步释放，规模优势有望推动生产降本增效，公司长期盈利能力有望保持稳健。


　　投资建议：考虑公司海外业务推进顺利，产品盈利韧性较强，公司锂电池结构件龙头地位稳固。我们预计公司24-26 年实现归母净利润14.50/18.13/21.98 亿元， 同比+20.8%/+25.0%/+21.2%， 对应EPS 为5.37/6.72/8.14 元，给予“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；产能建设不及预期；行业竞争加剧

□.杨.敬.梅./.刘.小.龙    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司