顶点软件(603383)：核心产品拓展顺利 有望借信创实现“破局”

事件：顶点软件发布2023 年度报告，公司实现营收7.44 亿元，同比增长19.10%；实现归母净利润2.33 亿元，同比增长40.49%；实现扣非净利润2.17 亿元，同比增长38.94%；实现经营性现金流净额2.31亿元，同比增长17.75%。单2023Q4 来看，公司实现营收2.87 亿元，同比增长21.31%；实现归母净利润1.13 亿元，同比增长22.38%；实现扣非净利润1.10 亿元，同比增长22.45%。


　　收入与利润双增长，毛利率稳步提升。2023 年，分产品看，公司定制软件业务实现收入5.22 亿元，同比增长21.23%，产品化软件业务实现收入1.02 亿元，同比增长10.20%，运维服务业务实现收入0.92 亿元，同比增长3.15% ； 系统集成业务实现收入0.27 亿元， 同比增长136.79%。毛利率方面，公司2023 年整体毛利率达69.16%，同比增长1.7 个百分点，作为公司核心产品线，定制软件业务毛利率达到61.87%，同比增长4.23 个百分点，可以看出公司核心产品的产品竞争力及盈利能力均在稳步提升。


　　核心产品进展顺利，信创有望带来增量。在信创方面，公司作为金融信创先行者之一，在信创化关键技术上，打造以HyperDB 内存数据库LiveDTP 分布式交易平台、LiveBOS 业务架构平台、LiveData 灵动数据平台为核心的“1+3”关键基础技术平台，持续完善升级，并通过创新的存算分离架构，摆脱了某些国产基础软件的约束，实现了领先替代的信创化策略，保证了各类应用系统全面信创化的顺利实现。在核心产品进展上：（1）A5 信创版：中标某头部券商第三代核心系统建设项目，成为替换友商最关键客户的案例。除此外，2023 年公司与3 家战略合作客户签署A5 级合同，上线客户突破10 家。同时与东吴证券A5 完成了100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代，成为业内首个信创化单轨运行，100%完成国产替代的案例。（2）HTS 极速交易系统：


　　公司的HTS 极速交易系统在交易节点数量与承载交易量上继续扩大，同时拓展了更多类型业务，扩大了应用的范围，保持市场的领先地位。


　　在专业交易市场的用户数量与交易量占比领先。（3）“财富+”领域：


　　在财富管理领域，公司产品覆盖证券、基金、信托、银行、期货等多类财富管理机构，其中在证券行业覆盖率超过80%。我们认为，公司作为证券资管IT 头部厂商，在信创方面具有一定先发优势，未来有望凭借其优秀的产品力及信创化能力抢占更多市场份额。


　　三费率均下降，人效指标持续提升。2023 年，公司净利率达31.58%，同比提升5.28 个百分点。我们认为，除了毛利率的提升带来的盈利指标改善以外，公司在费控方面的成效也为公司带来了盈利能力的提升。


　　公司销售费用/管理费用/研发费用分别为0.64/1.01/1.53 亿元，同比变化分别为+27.38%/+5.08%/+10.19%。销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为8.59%/13.60%/20.55%，同比变化分别为+0.56/-1.82/-1.66个百分点。在人员人效指标方面，截至2023 年底，公司总人数为1996　　人，同比增加42 人；人均创收/人均创利分别为37.27/11.69 万元，同比提升分别为16.61%/37.53%。


　　盈利预测与投资评级：作为国内金融IT 头部厂商，公司在证券核心交易系统信创化方面有较好积累。我们认为，未来公司有望以核心交易系统为切入点，抢占更多市场份额。我们预计2024-2026 年EPS 分别为1.60/1.91/2.38 元，对应PE 为23.16/19.36/15.52 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：信创推进不及预期、市场竞争加剧、核心产品推进不及预期。

□.庞.倩.倩    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司