中科软(603927)：产品化&国际化&“保险+”打造公司盈利能力持续提升

业绩表现


　　2024 年4 月11 日公司发布2023 年年报


　　【整体业绩】


　　（1）2023 营收65.03 亿（-3.01%），归母净利润6.55 亿（2.59%），扣非归母净利润6.45 亿（4.8%）。


　　（2）23Q4 营收25.82 亿（-8.21%），归母净利润2.85 亿（-14.57%），扣非归母净利润2.85 亿（-11.61%）。


　　【业务细分】


　　按行业分，金融领域业务收入41.15 亿（-0.72%），其中保险业务收入35.98 亿（-1.29%）；政务领域业务收入10.68 亿（8.72%）；医疗卫生领域业务收入2.97 亿（-5.75%）；教科文及其他领域业务收入10.08 亿（-19.23%）。


　　按产品分，其中软件产品业务收入1.12 亿（+28.5%）、软件开发及服务收入51.48 亿（+0.99%）、系统集成及其服务实现12.29 亿（-18.42%）。


　　【毛利率、现金流】


　　2023 年毛利率31.56% （同比增加2.27pct）、23Q4 毛利率27.44% （同比增加1.7pct）。


　　2023 年经营活动现金流净额1.96 亿（-30.31%）、23Q4 经营活动现金流净额12.9 亿（-23.85%）。


　　【费用率】


　　2023 年销售/管理/研发费用率5.02%/1.63%/14.5%，销售费用率同比增加0.2pct，管理费用率同比增加0.29pct ，研发费用率同比增加1.09pct。


　　注：以上季度增长率采用yoy 同比


　　业绩点评


　　保险合同会计准则持续推进，软件类业务收入实现正增长公司全年实现营业收入65.03 亿元，同比下降3.01%，其中公司软件类业务收入保持正增长，实现收入52.60 亿元，同比增长1.45%。系统集成类业务收入12.29亿元，同比下降18.42%，系统集成业务受制于客户验收节奏的影响出现较大幅度下降，进而影响公司整体营业收入的增长，但是系统集成业务新签订单增速仍处于较高水平，截至2023 年12 月末，公司尚未执行完毕的系统集成项目合同金额累计约25 亿元，为未来系统集成业务收入增速反弹奠定基础。


　　根据IDC/CCID 排名，公司在国内保险行业IT 解决方案市场份额和IT 服务商相关竞争力评估中连续多年均排名第一 ，伴随保险行业持续推进新的保险合同会计准则IFRS17，传统的核心业务系统群，正在经历整合和升级。公司有望在2024 年迎来整体营收持续增长。


　　产品化 &国际化&“保险+”正在进行时，毛利水平持续提升公司2023 年软件业务毛利率达35.63%，较2022 年提升1.01 个百分点，其中公司完全标准化产品实现销售收入1.12 亿元，同比增长28.50%， “保险+”战略带来的直接业务收入1.30 亿元，同比增长55.66%；国际化战略下，大陆以外客户实现收入2.35 亿元，同比增长15.41%；


　　相关创新业务收入的快速增长，促进软件类业务毛利率及其对公司净利润贡献的进一步提升。公司未来将继续以软件业务为核心进行业务开拓，保证传统优势业务稳定的基础上，力争凭借“保险+”战略、国际化战略和“飞轮”战略实现新的突破。


　　加大研发投入，积极拥抱AI


　　公司2023 年研发费用为9.43 亿元，较2022 年增长4.84%，研发费用率同比增加1.09pct。研发人员占比为36.08%，同比提升1.56pct。保险行业作为知识密集型和技术密集型行业，业务场景高度复杂，是AIGC 技术应用的重要行业，公司积极探索AIGC 技术在客户端的应用落地，以MaaS 平台为基础形成多样化的产品和解决方案，涵盖保险客服、营销、理赔、核保、培训、产品设计等场景，并在客户端推进方案落地，未来有望持续创造营收。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入分别为69.21/75.24/82.58 亿元，同比增速 6.43%/8.71%/9.75%；2024-2026 年归母净利润分别为 7.21/8.23/9.61 亿元，同比增速 10.07%/14.16%/16.82%，对应EPS 为1.21/1.39/1.62 元，对应P/E 为22/19/17。尽管公司2023 年业绩增速相对放缓，但是盈利能力持续提升，在手订单充裕且会计准则的推进对于保险业IT 投入的持续加大或让公司在24 年迎来业绩提升，因此我们维持“买入”评级。


　　风险提示：保险IT 投入不足，效果不及预期；“保险+”战略及AI 大模型应用不及预期。

□.刘.雯.蜀./.郑.毅    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司