孚日股份(002083)年报点评：利润率明显修复 涂料业务开局顺利

事件：


　　公司公布了2023 年年报和一季度业绩预告。2023 年实现53.4 亿元同比+2%，归母净利润2.9 亿元同比+41%。2024 年一季度预计实现归母净利润0.88 亿元~0.92 亿元，同比+253%~269%。


　　点评：


　　2023Q4 经营同比明显改善。公司2023Q4 实现营收13.5 亿元同比+7%，归母净利润0.4 亿元同比扭亏，销售毛利率16.1%同比+6.2pct。


　　2023 年OEM/ODM 业务毛利率同比+6.2%。公司2023 年实现销售毛利率16.5%，同比+4.0pct，销售净利率4.9%，同比+1.2pct。公司家纺/涂层材料/化工/其他行业分别贡献营收73.4%/2.5%/4.0%/20.1%，较2022年比重+0.8%/+1.6%/-0.7%/-1.8%。销售渠道中，OEM/ODM 贡献营收90.3%，实现毛利率21.0%，同比+6.2pct。


　　涂层材料业务开局顺利，首财年实现营收1.3 亿元。公司一期 5 万吨/年功能性涂层材料项目已经建成投产，正处于产能爬坡期，其中海工、石化能源、船舶等涂料业务领域实现快速发展，迎来业务发展“开门红”。


　　至2025 年，公司5 万吨年产能有望实现全部达产。


　　锂电池电解液添加剂业务有序推进。公司 VC 精制项目一期已达到正常生产条件，VC 合成项目一期已为精制VC 陆续提供合格产品，实现了VC 全流程生产贯通。VC 合成工厂已运行8 个多月的时间，随着合成 VC 产能的逐步释放，精VC 产量将迅速提高。


　　2024Q1 盈利高增。公司2024Q1 预计实现归母净利润中值0.9 亿元，为2021 年以来最好水平，主要原因包括：1)家纺产品销售价格上升，成本下降，使得销售毛利率上升；2)汇率变动导致汇兑收益增加；3)煤炭价格下行增厚子公司高密万仁热电盈利。


　　维持“增持”评级。预计2024 年~2026 年营收为57 亿元/63 亿元/69 亿元，同比+7%/11%/8%，归母净利润为3.6 亿元/4.2 亿元/4.8 亿元（2024年/2025 年预测前值为3.2 亿元/3.8 亿元），同比+25%/16%/15%，对应PE 为11.4/9.8/8.5 倍。考虑家纺业务毛利率提升，第二曲线业务发展顺利，上调盈利预测。


　　风险提示：新业务产销不及预期，出口风险，业绩不及预期

□.濮.阳./.庄.嘉.骏    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司