凯赛生物(688065)：长链二元酸需求回暖 期待生物基复材商业化应用落地

投资要点：


　　公司发布2024 年一季度业绩预告： 报告期内，公司预计实现营业收入为6.50-7.20 亿元，同比增长28.60%-42.45%；预计实现归母净利润0.94-1.15 亿元，同比增长63.65%-100.20%；预计实现扣非归母净利润0.91-1.12 亿元，同比增79.04%-120.36%，单季度业绩实现大幅增长。


　　长链二元酸下游需求回暖，癸二酸替代持续进行，24Q1 业绩同环比大幅提升。


　　公司是国内生物制造领域的开拓者，2003 年实现了生物法长链二元酸的产业化，并逐步完成对化学法同类产品的市场替代，市场占有率全球领先。2023 年，受国际市场环境、行业等因素影响，尤其是欧洲市场的销售下滑，公司长链二元酸销售不及预期。但2024 年以来，下游需求持续回暖，公司紧抓市场机遇，加大产品销售力度，同时全力拓展新产品癸二酸市场，提升客户份额，产品正逐步复制公司月桂二酸对化学法的替代过程。因此24Q1 公司长链二元酸业务的快速恢复带动业绩同环比均实现较大幅度提升。


　　持续推进生物基聚酰胺应用开发，携手招商局集团强化市场推广，协同发展打开新成长空间。2023 年公司发布定增预案，拟向上海曜勤（拟设立）发行股票募资不超66 亿元，招商局集团将通过上海曜勤间接持有公司的股份预计超过5%。同时公司与招商局集团签署《业务合作协议》，根据协议2023-2025 年招商局采购并使用凯赛生物的产品中生物基聚酰胺树脂的量分别不低于1、8、20 万吨。招商局集团主要业务涉及海运、港口、航运、金融、房地产、能源等诸多领域，结合公司生物基材料与招商局的资源禀赋，共同开发生物基聚酰胺纤维复合、拉挤工艺以及集装箱、建筑、光伏、物流等领域的应用技术，为合成生物制造提供了广阔的应用场景。


　　投资分析意见：暂时维持公司2023-2025 年归母净利润预测为3.67、5.92、9.17亿元，当前市值对应PE 为60、37、24X，维持“增持”评级。


　　风险提示：1）新项目建设进度、产品达产进度及销售不确定性风险；2）核心技术外泄、技术人员流失及技术研发滞后风险；3）原材料和能源价格大幅波动风险。

□.宋.涛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司