岱勒新材(300700)：积极推进钨丝母线自制 新业务多点布局促发展

投资要点


　　2023Q4 产销以及价格环比下滑，2023 年归母净利润同比增长23.63%2023 年，公司实现营收8.48 亿元，同比增长31.96%；归母净利润1.12 亿元，同比增长23.63%；扣非归母净利润1.10 亿元，同比增长23.57%。2023Q4，受光伏行业短期波动及行业竞争因素影响，产销以及价格环比有较大幅下滑，对公司业绩产生一定影响。2023Q4 公司营收1.13 亿元，归母净利润-0.54 亿元，扣非归母净利润-0.57 亿元。


　　金刚线扩产推动规模化降本，钨丝线研发销售推进迅速产能方面，截至2023 年底，公司金刚石线产能已达600 万公里/月，同比实现翻倍增长。目前公司实现了行业领先的“20 线机”设备全面推广应用，整体生产效率得到较大提升。2024 年公司将继续通过设备技术提升方式进一步将产能提升至800 万公里/月。产品方面，公司持续推进细线化进程，公司碳钢丝金刚石线主流产品规格已发展至33/34μm，最细产品规格为30μm，钨丝金刚石线主流产品规格为30μm，最细产品规格为27μm。公司开始布局钨丝母线自制，2023 年已实现钨丝母线从钨粉到钨条的全链生产拉通，硅切片钨丝母线正在积极进行客户验证和规模化生产设备投入及培训阶段，预计可实现百万公里级每月的供应能力。


　　围绕“光、氢、储”布局关键材料，新业务布局有望进一步打开成长空间在光伏拉晶环节，公司的钨丝绳产品已得到更多客户的认证且批量订单快速增加；公司通过新收购方式取得的高纯石英砂项目，目前正加紧推进中、内层砂的验证；子公司长沙岱华推出的主打产品抛光液、清洗剂、AF 防指纹剂、水性保护膜等，已在原半导体、蓝宝石、电子消费品客户方得到认证和应用。在氢能领域，公司拟参股翌上新能源35%股权，涉足氢燃料电池、液流电池及电解水制氢等领域，已开发具备产业化条件的产品为氢燃料电池用高性能碳基复合双极板。


　　盈利预测及估值


　　下调盈利预测，给予“增持”评级。公司是光伏金刚线老牌领先企业，产能扩张叠加钨丝金刚线占比提升，同时新增的石英砂业务有望放量。考虑到光伏行业需求情况及行业竞争加速，我们下调2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为1.51、2.80、3.89 亿元（下调之前2024-2025 年归母净利润为5.13、7.12 亿元），同比分别增长33.92%、85.68%、38.95%，对应EPS 分别为0.54、1.00、1.39 元/股，对应PE 分别为21、11、8 倍。


　　风险提示


　　光伏装机需求不及预期；行业竞争加剧；钨丝金刚线渗透率提升不及预期。

□.张.雷./.陈.明.雨./.曹.宇    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司